焦煤后期下跌概率大

宏观面风险窗口打开

进入9月后，全球将迎来诸多重要事件。9月上旬美国国会结束休会期，两党就美国债务和政府支出进行讨论，9月末也是本财年结束期，对市场有负面的影响;同时美联储在9月中旬将召开议息会议,本次会议市场预期会对QE购债的减缓进行讨论,但本年度经过美联储官员口头式的反复警告,市场已经消化了部分减缓购债预期,但是从美联储远期国债利率的不断上升预示着后期QE的边际效应已经逐步递减;另外奥巴马或对下届美联储人员可能进行宣告，或对市场有一定的冲击。日本方面，麻生太郎认为，最近经济数据都向好，没有理由阻止加税，9月份G20会议会对是否加销售税进行讨论，另外，日本消费税料于明年4月上调，如果消费税和销售税的上调，则会对实体经济有比较大的影响。欧洲方面将发布利率决定，同时9月下旬欧元区德国联邦举行大选，在国外选举期间一般是不稳定时期，因此将迎来一定的风险期。

中国方面，11月份或举行十八届三中全会，会对后期的经济政策进行全面的梳理和展望，鉴于上半年十八大期间政府的举措以及截至目前为止的领导人意向和配套的已有出台政策，大规模货币刺激政策不会再有，而财政政策会继续发挥有力的作用，同时产业方面的政策力度会有所调整，新兴产业、消费型产业以及节能环保等产业是政策受益型以及资金布局的产业方向，而资金密集、产能过剩的传统行业如煤焦钢类是国家严控的重点，这也有利于煤焦钢产业短期去库存化，长期去产能化，对焦煤中期是利空。

焦煤产量稳中增加

焦煤产量自今年3月份开始,维持稳中增长的态势,其中进口量稳为主,最新的7月数据显示当月产量为5010.57万吨,其中进口587.80万吨,出口仅为10.65万吨,尽管在2010-2011年焦煤产量呈大幅下降，但是2011年开始产量重新攀升，当前产量位于近三年的高位附近,因此供应有一定的压力。

截止9月初，今年的需求都是反常化，二季度旺季不旺，夏季淡季不淡，那么对于后期传统的旺季金九银十，需求会出现怎么状况呢，和去年下半年的金九银十相比，有什么区别呢。在煤焦钢产业链中，钢铁是主导，焦煤和焦炭基本跟随下游钢材为主，因此我们主要分析钢材下游行业的需求情况。

首先我们看下游房地产的情况，国家政策对房地产调控的思路和去年相比没有变化。房地产投资方面，去年7月份是低点，之后稳中略有增长，但是增速不大，总体稳为主。而施工面积和销售面积去年7月份之后增速较大，也是基于去年下半年经济短期触底和对十八大的良好预期。但是今年下半年国内主要事件就是十八届三中全会，基于对十八大至今领导层的决策意向以及已经的出台政策倾向，下半年房地产投资增速会平稳为主，同时房价以平稳增长为主，新开工面积和施工面积也会稳中增加，以增加房地产供应，从近期房地产融资有所放开可以侧面进行验证，因此房地产总体以稳为主，增速或略低于去年下半年。

2012年7月份铁路投资增速为-31.95%，之后去年下半年快速恢复，截止去年12月份已经转为正增长为2.39%，月间增速为6.87%。2012年初安排铁路固定资产投资5000亿元，到年底统计时实际投资6309.80亿元，同比增速为7%，实际投资比年初计划多增加26%，其中去年8-12月份的投资占全年实际投资占比为65%，因此去年投资主要集中在下半年，使得去年下半年铁路投资对钢材的需求量起到重要的支撑作用。