补库存完成 煤焦有望继续下行

伴随钢价的反弹，焦炭的现货先是有了一波探涨的浪潮，焦化企业利润随之好转;近期焦煤的现货价格也从绝对弱势变为企稳探涨。现货市场的弱势格局有所改观。期货价格则一飞冲天。焦炭期货价格修正了从2月以来下跌幅度的38%，焦煤期货价格则修正了从其上市以来跌幅的62%。焦煤1401合约从1065元/吨，一度反弹至1200元/吨以上，8月末最终收于1134元/吨;焦炭1401合约从1465元/吨，最高反弹至1682元/吨，收于1582元/吨。

随后在9月上中旬，焦煤焦炭出现了震荡回落，图形显示明显头肩顶形态。但近期焦炭下破颈线后有了一个回抽动作。

我们认为回抽动作做完之后，焦煤焦炭继续下行仍是大概率事件。

需求方面，钢铁行业的产能利用率难以继续提升，使得焦炭、焦煤的需求增速难以提升;而现货的库存与去年同期比仍然偏高，市场补库完成，继续增加需求的动力有限。下游很难容忍再度走出去年末的反弹行情。焦煤、焦炭本身的产能巨大，随着利润的恢复，短期再度过剩。

因此，我们认为焦煤、焦炭还不具备重新恢复上涨的条件。在交易层面来说，在期货升水的情况下，我们建议继续逢高沽空焦煤焦炭。