焦炭期现价差仍有收敛空间

在经历前期大幅上涨之后，近期焦炭期货价格持续弱势调整，期现价差出现明显收敛。笔者认为，虽然目前宏观经济数据偏暖，但是焦炭供给压力加大，需求并未明显改善，焦炭期价将承压下行。

现货市场趋稳

最新公布的8月CPI同比上涨2.6%，同比涨幅回落表明国内通胀压力不大，经济刺激政策有望延续。加之，6个月来PPI环比增幅首次转正，国内经济企稳反弹预期进一步强化。伴随着9月初大部分煤矿开始新一轮调价，焦炭市场一片涨势。上周华北地区钢厂对焦炭涨价接受程度进一步提高，焦炭现货价格小幅上涨;华东地区焦炭上涨幅度较大，但部分钢厂对涨价有所抵制，局部市场成交情况略有回落。炼焦煤市场方面，虽然多数大型煤矿上调挂牌价格，部分市场价格跟涨，但是焦炭和钢材企业的焦煤库存持续攀升，钢企采购积极性不高，炼焦煤市场短期内缺乏大幅上涨的动力。在上游焦煤价格趋稳和下游钢材市场弱势运行的情况下，焦炭现货价格涨势将告一段落。

供给压力加大

在前期焦炭上涨过程中，钢厂补库积极性比较高，焦炭库存基本达到中高水平。随着工地采购减少，钢材市场有所走弱，钢厂方面有意减缓焦炭采购节奏，并抵触价格的过快上涨。钢材社会库存方面，截至9月13日当周，全国主流钢材品种社会库存为1456万吨，环比微增0.2%。虽然当前钢材库存已经较年初出现大幅下降，但是中间商以及下游企业补库需求迟迟未能释放，钢材市场预计将延续弱势。焦炭市场近期反弹幅度在120元/吨左右，相比焦煤市场60-70元/吨的上涨幅度，焦化企业成本压力大为减轻。由于企业利润不断改善，大部分焦化厂开工率出现明显提升。不过我们注意到，目前钢厂已经提前储备好生产原料，如果钢材市场持续低迷，需求旺季预期破灭，那么焦炭企业开工率大幅提高势必将加大后市的供应压力。

期现价差收敛

从2011年焦炭期货上市以来，天津港一级冶金焦与焦炭期货的价差在-300-300元/吨区间内波动。而在正向市场上，焦炭期货超出现货价格最高不到160元/吨，平均期现价差在90元/吨。但从前期焦炭期货上涨的情况看，期现价差出现明显扩大，价差由平水转变为期货升水高达160元/吨，现货价格上涨幅度远远落后于期货。随着近期焦炭期货价格持续调整，现货价格开始补涨，期现价差大幅收敛，截至9月17日，焦炭期现价差在57元/吨左右。由于现货市场对于经济形势、供需面的反应较为迟滞，焦炭期价对于市场变化反应更为灵敏，焦炭期价持续调整无疑将对现货价格形成一定压力。因此，焦炭供需面难言乐观，期现价差仍然有收敛的空间。

综上分析，焦炭行业面临产能过剩顽疾，在利润向好的驱动下，后期焦炭市场供应压力将加大。加之钢市持续弱势运行，焦化企业议价能力较弱，焦炭市场难免受到拖累。因此，焦炭期价将以弱势运行为主，期现价差有望进一步收敛。