终端需求改善有限 钢材不易过分看多

8月份以来，尤其是在统计局公布了7月宏观经济数据之后，之前市场普遍认为的宏观经济严重不佳的情况似乎在变，这也使市场开始改变对钢价下跌的预期。在这种较差预期得到修正的带动之下，近期螺纹钢强势回升，并一举突破了前期重要压力位，整体上步入了较强的区间。螺纹钢本轮上涨是否可以持续、上方空间又有多大仍旧是市场所关心的话题。

首先，从钢材供给端来看，中钢协最新公布的8月上旬粗钢日均产量为214.37万吨，旬环比上涨2.84%，粗钢产量再次回升至210万吨以上的相对高位。尽管时间已经进入了钢材消费淡季，但由于近期钢材价格表现相对较好，使得钢厂利润水平有一定程度的缓解，在这种情况下，钢厂停产检修的意愿并不是非常强烈，最终导致粗钢日均产量峰值在每年的4-5月份出现的规律开始打破。从目前市场情况来看，较高的粗钢产量或将成为未来一段时间市场的常态。

其次，从钢材需求端来看，1-7月份我国房屋新开工面积累计同比增长8.4%，较上半年有了较大程度的回升。与此同时，从新湖中宝定向增发的开闸可以看出，新一届政府对待房地产市场调控的思维正在逐步转变，即从之前的控制需求转向增加供给。当然，在整体宏观调结构的大背景下，供给增加的力度也将趋于平缓，与此对应的房地产增量也很难再出现之前10%以上的高增长。除此之外，铁路总公司开始追加今年铁路固定资产投资规模至6600亿元，且民间资本进入铁路投资领域也有望开闸。不过，对于需求端看似较好的数据我们需要从另一个角度去验证，即水泥产量。一般来说，水泥主要用于基础设施的建设方面，在一定程度上与螺纹钢构成了所谓的“互补品”，同时由于水泥的不易存储属性，水泥产量在一定程度上就代表了水泥的需求量，也就是说水泥产量更加能够代表下游建筑行业的真实需求。而从7月份我国水泥产量来看，水泥产量为2.118亿吨，较6月份有一定程度的回落。这也从实际上说明了，钢铁行业的下游需求情况并没有太大改善，市场中表现出来的钢价上涨，更多的是对年初较差预期的修正，其持续性仍旧值得怀疑。

最后，从铁矿石价格来看，此轮钢铁产业链各品种中铁矿石价格最先开始反弹，并且走势较强，其价格一度冲高至140美元/吨之上，也创了半年来新高。此轮矿价的强势上涨，一方面是由于上文所描述的市场预期的好转，另一主要因素是钢厂补库行为拉动了对铁矿石的需求，钢厂铁矿石库存天数从6月份最低的24天迅速攀升至近期的27-28天。按照当前粗钢日均产量来计算，钢厂增加的3-4天的铁矿石库存量折合成铁矿石数量大约在1370万吨左右，即新增铁矿石库存需求近1400万吨，这也进一步印证了7月份我国铁矿石进口创7300万吨的单月历史最高水平，而港口铁矿石库存仍旧保持整体平稳的原因。因此，此轮矿价的强势反弹，有预期修正的原因，而更主要的因素是钢厂补库导致需求增加的结果。而当钢厂这一轮补库结束后，矿价近期也表现出了继续上涨乏力的现象。

按照上文的逻辑推理，未来一段时间中，即使需求端有一定程度的改善，但经历了近一个月的预期修正之后，市场将重回平静。并且鉴于我国钢铁产能的严重过剩，钢铁产量供给向上的弹性远远大于终端需求向上的弹性，在这种情况下，较大的粗钢产量仍将成为未来制约钢价的主要因素。除此之外，宏观经济风险仍旧存在，在整个实体经济下行周期的过程中，市场对整体宏观向好不能有太高的奢望。

因此，下行周期过程中的宏观经济，叠加钢铁行业的供给过剩，未来半年中钢材价格仍旧有可能保持宽幅震荡走势。震荡上沿抬升至4000点一线，而震荡的下沿也抬升至3500点一线。