产量库存创新高供应过剩局面延续 铝市不宜乐观

上周，沪铝主力合约1310以14350元/吨开盘，最高价格至14375元/吨，最低至14270元/吨;收盘报价为14345元/吨，较前一周上涨15元/吨，涨幅约0.1%;成交2.36万手，持仓6.68万手，较前一周减少0.27万手。

LME(伦敦金属交易所)方面，伦铝周高价为1845美元/吨，周低价为1793美元/吨;收盘报价为1825.5美元/吨，全周下跌13.75美元/吨，跌幅约0.75%;成交4.92万手，持仓74.07万手，较前一周减少2.81万手。

伦铝库存再创纪录　供应过剩局面延续

近日，世界金属统计局公布数据显示，今年前5个月全球铝供应过剩38.75万吨，较去年同期过剩量18.59万吨大幅增加，其中供应增速大于消费增长。数据显示，全球原铝产量增长3.8%至1938.9万吨，而消费量仅增长2.7%至1881.3万吨。和世界金属统计局早前公布的前4个月数据相比，供应过剩量减少了3.55万吨，显示铝市过剩状况略有缓解。

尽管上半年以来，不时有冶炼厂停、减产的消息传出，但从国家统计局新近公布的数据来看，国内供应缩减的幅度并不明显，产量甚至有所增长。相关数据显示，今年前5个月国内原铝产量累计同比增长7.93%，累计增速连续第二个月放缓。但从当月数据来看，6月份国内原铝产量同比增长6.11%至184万吨，环比增长4.4%，创历史单月产量新高。显然，产量的增长与冶炼厂停、减产应有的效果相悖，而新产能的增长或为导致整体供应未受到部分冶炼厂停减产行动遏制的主要原因。因此，尽管国内沪铝期货库存依旧维持下行，但供应端的表现或令价格继续承压。同时，考虑到进入7月份以后，早前减、停的产能正式复产，本月国内供应或难以呈现明显收缩。

另一方面，本月16日LME铝库存升至548.61万吨，再创历史新高。尽管此后的两个交易日铝库存连续回落至547.77万吨，但伦铝居于历史高位的库存仍将成为铝价上方面临的压力。此外，早前LME宣布修改仓库出库规则的提案，可能令伦铝市场上的现货溢价承压下行。在此预期下，下游采购商或将目光转向LME铝仓库，以规避高企的区域现货溢价，进而存在为伦铝提供买盘支撑的可能。但从伦铝仓库系统中两种影响因素——出库排队和库存融资来看，尽管新规则的实施可能令出库排队对伦铝出库的阻碍削减，但库存融资的影响仍将继续，甚至可能因出库排队面临阻碍而导致库存融资扩大。同时，新规则尚需于今年稍晚时候审批，即便得以通过也需待至明年4月1日正式实施。因此，短期内LME规则改变的影响仍十分有限。

国内现货市场方面，现货较期货贴水小幅收窄至10元/吨，下游实质采购依旧疲弱。进入淡季之后，需求出现明显改善的概率偏低。不过，国内持货商报价保持坚挺，部分贸易商甚至因下半周出现的下游补库而处于相对乐观状态，但贸易商对铝价持续走高的信心依旧不足。

政策动向 引发铝市震荡

从近期铝价的走向来看，宏观方面的动向成为影响价格的主要动力。一方面，美联储主席伯南克两次面临质询带动市场对美国货币政策预期的变化;另一方面，本周末国内央行宣布全面放开金融机构贷款利率管制，也促使了上周五亚洲时段过后金属价格的反弹。尽管伦铝反弹幅度远超过其他基本金属，但从整体表现上来看，铝价表现并不坚挺。

从国内央行的行动来看，尽管宣布放开贷款利率管制有利于降低全社会资金成本进而从中长期改善国内经济情况。但一方面，短期效果仅限于对市场情绪的提振;另一方面，对个人住房贷款的限制并没有放松，且公告要求继续执行差异化的住房信贷政策。显然，房地产行业恐不在此次政策变化所瞄准的目标之内。

对铝而言，因其终端需求中房地产市场仍占较大比例，从房地产角度来看的铝市需求并没有受此次政策变化所影响。再从国内原铝产量来看，单月同比增速的回升及创纪录的单月产量，加之伦铝再创历史纪录的库存量，无疑令铝价仍难处于乐观之中。因此，短期铝市仍将处于震荡之中，预计后期沪铝主力波动区间在14250元/吨~14450元/吨。