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玻璃行业:关注后市需求变化

5月上旬市场需求环比基本持平,供给方面而言,本溪生产线点火,而又有一条650t/d生产线停产。玻璃平均价格(4mm)环比下跌0.3元/重箱至65.3元/重箱,幅度为0.5%。行业整体盈利仍处于底部区域,由于纯碱价格下滑近7%,预计5月上旬毛利率为3.4%。本旬行业库存为2784万重箱,环比下滑3.3%(94万重箱),有加速下滑迹象,停窑率为26.0%,再创历史新高。
  
  我们认为:我们认为连续近2个月企业库存从3016万重箱持续下滑,近期有一定加速迹象表明了需求确实有一定好转,流通环节也开始加快进货,同时随着区域会议频繁召开,市场信心以及对后市预期得到一定好转,环比趋好可以确定,但幅度和速度仍需关注后续需求变化。本旬盈利提升主要是依靠成本下滑而非价格上涨,行业盈利仍处于底部,短期内,大部分企业亏损依旧严重,预计仍将有部分中小企业生产线不堪亏损停窑,但改善空间已经不大。随着市场需求持续小幅改善,则将对价格起到企稳支撑并提高行业盈利水平。
  
  主要指标跟踪:停窑率(26.0%,环比上升0.3%,历史新高)、毛利率(3.4%,环比提升1.3%)、库存(2786万重箱,环比下降94万重箱,幅度为3.3%)、固定投资增速、地产销售面积增速。
  
  主要推荐公司:南玻A(“买入”评级)、旗滨集团(“增持”评级)。
  
  价格环比基本持平,市场稳定,企业提价意愿强烈
  
  5月上旬,各地市场价格以及销售情况仍然环比基本保持稳定,市场仍处于较慢的复苏过程中,未见明显好转。各地区域研讨会以及小型会议不断,给华东、华中两个地区的市场信心增强不少,企业提价意愿比较强烈。同时,各地企业库存环比继续缓慢下滑,我们认为目前行业仍在消化前期企业的历史高库存生产线2条新点火,1条放水也证明了行业对后市看法仍存分歧,我们认为,后续市场仍有较多不确定因素,例如新增产能以及需求好转速度等,建议继续关注需求变化。本旬价格整体环比持平,除成都地区上涨1元/重箱之外,北京、秦皇岛、沈阳等地均有小幅下滑,幅度均为0.5元/重箱。
  
  本旬主要城市玻璃平均价格(4mm)为65.3元/重箱,环比下跌0.3元/重箱,环比基本持平。从幅度上看,北京价格下滑0.5元/重箱,幅度为0.8%,成都上涨幅度为1.5%。
  
  纯碱价格大幅下滑,价格差环比扩大
  
  5月上旬,纯碱价格大幅下滑6.9%至1390元/吨,重油价格为4550元/吨,总成本环比下滑,均价环比基本持平,导致价差环比扩大,行业盈利回升。我们预计,短期内需求仍然处于弱复苏,价差或将持平或缓慢扩大,但仍需关注下游需求变化情况。
  
  库存加速回落,市场情绪略有好转
  
  截止到5月上旬,行业库存环比下滑3.3%,为2784万重箱(环比下降94万重箱)。停窑率为26.0%,再创历史新高。预计5月上旬行业毛利率为3.4%,环比提升1.3%。盈利仍处底部区域,但厂商信心以及与其有所改善。
  
  玻璃板块及重点关注公司估值
  
  5月上旬(截止到5月10日),申万玻璃制造指数跑输沪深300指数1.4个百分点,玻璃板块11年绝对PE为30.4倍。重点关注公司方面,南玻A,旗滨集团2012年PE分别为16倍、27倍,维持“买入”和“增持”评级。

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