基建回暖政策面趋松 水泥板块迎机遇

水泥产业投资已到长期价值底部。水泥行业历年毛利率基本在12%-20%的区间波动，2005年最低13.3%，行业目前1-2月毛利率已回落到13.4%，接近历史低位。
　　
　　经过这几年的兼并重组，大型水泥企业的市场份额和区域控制力都在增强，市场参与者也变得更为理性。因此，在当下阶段，对行业不应过分悲观。经过价格和利润的快速杀跌后行业必然要逐步恢复到合理的利润区间。
　　
　　目前阶段板块的上涨动力主要来自于流动性释放带来的预期改善，估值水平的提升。之后逐渐迎来基本面的触底改善，行业盈利向正常区间波动。调升评级为“增持”。
　　
　　经济下行风险倒逼政策面趋于宽松
　　
　　一季度国内GDP增速8.1%，固定资产投资累计增速21.14%，超预期下跌反映内需实质性回落。尽管三月份CPI小幅回升，但市场预期之后到7月份物价会逐步回落至低点。
　　
　　3月新增信贷1.01万亿，超出市场预期，反映政策出现适度微调，货币政策相对宽松。季节性回升和重点项目资金重启双重因素催生投资相关行业3月份出货量回升。
　　
　　受房地产销售回落和资金压力，开发商投资热情锐减，销售面积和新开工面积增速持续回落。1-3月地产开发资金来源累计同比增速8.2%，与前两个月累计增速相比又下挫8个百分点，地产企业资金压力愈加明显。
　　
　　从地产数据来看，截至一季度房地产开发投资10927亿元，同比增长23.53%，增速回落4.26个百分点；1-3月销售面积增速为-13.62%，回升了0.37个百分点，显示3月销售情况尚可；新开工面积增速0.26%，继续下滑4.8个百分点；施工面积增速24.99%，回落10.5个百分点；竣工面积增速39.35%，仍然保持高位，但增速回落市场5.86个百分点。
　　
　　市场预判全年地产投资累计增速在12%-15%，从资金面情况及正常的销售历史情况推测预期二季度开始会投资增速或将快速下降。
　　
　　为应对投资快速下滑，市场流动性开始小幅回升，而大型基建投资项目与资金面紧密相关，3月开始基建工程投资增速拐点显现，以此抵补投资快速回落，水泥产量增速小幅回升。1-3月水泥累计产量3.98亿吨，同比增长7.32%，提高2.5个百分点。