钢材矿石价格回调　库存持续回落

    【中国建材网】钢材市场：前期的反弹主力军螺纹钢、线材和热轧再次陷入调整，就全国均价来说，螺纹钢、线材和热轧分别下跌47、44和31元/吨；中厚板、冷轧、涂镀、管材、型材等品种依旧弱势下跌。钢铁行业的影响因素正在好转但仍处于多空交错阶段。利多因素包括国内货币政策有松动迹象；钢厂减产继续推进，供给压力减轻。利空因素包括11月汇丰PMI指数创下32个月新低，显示我国经济增长放缓明显，欧债危机仍不断释放利空消息。
　　
　　原材料：铁矿石价格回调。首先从印矿外盘开始，63.5%印粉从近期高点152美元/吨回落到147美元/吨，下跌5美元/吨；低品位矿回调幅度更大，61.5%澳洲Pb粉价格同期下跌9美元/吨。国产矿和港口印矿现货价格暂时调整幅度不大，预计下周将有补跌。25日Mysteel统计重点港口铁矿石库存总量9733万吨，比前一周下降76万吨，其中澳矿降幅最大，为79万吨。据调查，近期矿山方面发货量有所减少，而国内钢厂普遍开始补库存，因此港口库存开始下降。
　　
　　盈利空间：钢厂盈利情况仍不乐观。根据成本模型，11月24日成本较前一周末下降7元/吨左右，全国大中型企业平均成本为螺纹钢4537元/吨，热轧4595元/吨（注，模型中协议矿价格仍按照此前Q-1定价方式，即四季度175美元/吨，11月份178美元/吨）。盈利方面，随着螺纹钢、热轧等品种价格再次掉头向下，前期略微好转的扭亏进程再陷反复。11月24日螺纹钢平均盈利在-106元/吨，亏损幅度较前一周增加48元/吨；热轧平均盈利在-153元/吨，亏损幅度较前一周增加38元/吨。
　　
　　库存：社会库存总量继续回落，降幅继续缩减，冷轧、线材库存略有增加。
　　
　　25日，Mysteel统计社会库存为1313.6万吨，比前一周减少5.9万吨，库存总量的降幅连续5周持续缩窄。其中，冷轧和线材上周略有回升。随着钢厂普遍大幅调低出厂价，同时给予补贴，部分品种出厂价已经低于市场价，部分贸易商已经开始尝试性建仓。
　　
　　估值与投资策略：钢铁行业正经历行业周期变化和经济周期变化的正反向冲击，从行业格局讲，利于铁矿石价格的动力趋缓或消失，钢铁行业相对配置价值逐渐提升，但目前面临着经济周期的不利冲击：经济增速下滑，该阶段而言，经济周期下行对盈利的影响更大，而行业格局和议价能力的提升是长期和缓慢的过程。从估值上考虑，我们认为目前的估值水平已基本反映经济增速下滑的预期，维持行业"推荐"评级。具体品种，按照我们之前的逻辑，中长期看好市盈率合理或偏低的公司如大冶特钢、西宁特钢、八一钢铁、新兴铸管、宝钢股份等。