空头氛围浓厚 油价难言底部

　　5月下旬以来，原油价格显著走低，NYMEX原油、布伦特原油期货主力合约最大跌幅均超10美元/桶，国内原油主力1907合约也累计下跌近90元/桶。分析人士表示，需求恢复低于预期，叠加全球经济疲软，均令价格承压。展望未来，油市基本面和宏观面均将以利空为主，价格仍存下跌空间。

　　需求疲软加剧跌势

　　5月20日以来，国内外原油价格联动走低，NYMEX原油期货主力合约一度从63.78美元/桶跌至52.11美元/桶，布伦特原油也自72.44美元/桶跌至60.55美元/桶，区间最大跌幅分别为18.30%、16.41%；国内原油主力1907合约也由最高点519元/桶滑落至6月3日的429.6元/桶，区间累计下跌17.22%。

　　国投安信期货能源首席分析师高明宇、中级分析师李国杨表示，近期原油大跌主要是受四方面因素影响：其一，供给方面利好出尽。据调查报告显示，5月石油输出国组织(OPEC)原油产量降至2015年来低位3017万桶/日，OPEC减产执行率从4月的132%锐减至96%。此外，5月31日传出美国对伊朗石化行业制裁推迟消息，伊朗原油出口减量的反复使得供应端预期重回2018年10月高波动状态。其二，美国原油市场需求恢复连续低于预期。EIA(美国能源信息署)数据显示，截至5月24日，美国除去战略储备的商业原油库存减少28.2万桶至4.765亿桶，仍处2017年8月以来最高水平。其三，全球经济担忧加大。全球经济数据下滑担忧加剧，风险资产相继调整。同时，美国周末相继传出对印度、墨西哥的贸易施压政策，造成风险回避情绪累积。其四，技术因素加剧原油波动。类似于2018年12月的大跌，包括negative gamma效应在内的技术因子加剧了原油的波动力度。同时，算法交易和复杂期权的介入正在参与改变交易量与流动性。

　　利空因素将占优

　　展望后市，上述分析师表示，短期来看，原油市场不确定性显著增加，当前美国原油ETF波动率指数从低位的25%升至37%，市场交易情绪仍维持脆弱状态。短期市场仍然偏紧，当前现货也持续保持高升水状态，OPEC减产周期，原油生产商维持惜售心态，下行驱动较2018年12月显著偏弱，冲量下跌后，前期与未来需求担忧发酵一次性调整，透支需求压力后或将回归震荡状态，布油仍需关注60-63美元/桶心理支撑位。但中东地缘局势带来的供应溢价恢复，以及经济下行进一步确认带来的需求折价也应重点关注。

　　中期来看，上述分析师预计下半年布油中枢或在55-62美元/桶左右，呈现震荡偏弱局面，下方或将试探页岩油综合成本54美元/桶一线，但供给侧宽松有限下或仍将具备支撑。

　　中粮期货分析师张峥、李云旭认为，未来油市基本面和宏观面均以利空为主，OPEC减产基本结束，美国累库压力不减，经济下行和国际贸易局势因素带来宏观波动率上升，预计布伦特原油价格将下跌至60美元/桶。