家用电器行业:行业总体符合预期,格力增速较为抢眼

产业在线披露11月份空调产销数据,具体如下:产量640万台,增长4.25%;销量606万台,增长11.12%,其中内销368万台,增长6.17%,出口237万台,增长19.79%;库存723万台,下滑33.89%。其中格力内外销总量增长30.23%(内销增长24.00%,出口增长57.50%),美的增长2.40%(内销下滑6.67%,出口增长16.00%),海尔增长20.00%(内销增长26.32%,出口持平)。

事件评论

从披露的数据来看,11月份行业内外销增速均有较大幅度改善,基本符合市场预期。其中内销增速改善的主因在于去年因渠道去库存导致的低基数效应所致;此外地产市场回暖以及“节能惠民”政策影响效应逐步显现也在一定程度上推动内销增速持续改善。而使得出口增速呈现较高增长的主因也在于低基数效应,同时在前期持续负增长背景下欧美市场终端出货逐步改善带动的海外市场补库存需求也在一定程度上推动出口增速回暖。

具体到上市公司来看,随着龙头竞争优势的逐步彰显,格力内销再超市场预期,主因在于终端销售持续向好背景下经销商对市场信心较足并进一步加大备货;而在去年同期内外销出货均因战略调整影响导致较大幅度下滑的背景下,11月份内销下滑幅度明显收窄以及出口增速实现较好增长使得美的一举扭转整体出货持续负增长的颓势;而随着公司加大空调营销力度以及渠道融合效应显现等利好影响,海尔内销出货延续高速增长趋势。

在需求透支、地产调控及凉夏天气等负面因素影响下,今年行业整体出货表现略低于我们年初预期,1-11月份行业出货同比下滑幅度为4.99%(内销下滑5.97%,出口下滑3.76%),预计全年行业下滑幅度在4%左右;不过从总销量空间来看,目前空调内销总量远未达到我们测算的行业内销饱和值,其在未来相当长的一段时间内仍有望实现稳健增长,同时考虑到出口增速的逐步回暖,我们预计13年行业整体销量增速在5%-8%左右。

虽然白电行业高增长时代已成过去,未来将步入缓步增长阶段,但从增速层面来看最为确定的依旧是空调子行业。而随着节能新政效应的逐步显现,产品结构高端化调整将成为推动行业主营及盈利能力改善的核心动力,龙头企业具有更强的业绩确定性。除此之外,我们认为家电板块历年一季度的估值切换进程仍将延续,目前正是介入家电板块的最优时机。维持行业“看好”评级,个股层面依旧推荐龙头效应逐步显现的格力电器。