“12条”深化资本市场改革 高质量与高效联动发展

　　编者按：9月9日至10日，证监会在京召开全面深化资本市场改革工作座谈会，会议分析了当前资本市场面临的形势，深刻阐述了全面深化资本市场改革的战略意义、全局意义和现实意义，会议提出了当前及今后一个时期全面深化资本市场改革的12个方面重点任务。

　　可以看到，此次的主要内容不仅包括推动中长期资金入市，提高上市公司质量，还包括补齐资本市场短板、推动资产支持证券产品创新、提高违法成本、建立证券集体诉讼制度等方面。有分析人士表示，此次出台的“12条”全面深入到资本市场的方方面面，对于促进我国资本市场高质量高效发展起到了极大的推动作用。

　　资本市场再出重大举措 改革全面深化

　　9月9日至10日，证监会在京召开全面深化资本市场改革工作座谈会。会议提出了当前及今后一个时期全面深化资本市场改革的12个方面重点任务，包括充分发挥科创板的试验田作用；大力推动上市公司提高质量；补齐多层次资本市场体系的短板；狠抓中介机构能力建设；加快推进资本市场高水平开放；推动更多中长期资金入市；切实化解股票质押、债券违约、私募基金等重点领域风险；进一步加大法治供给；加强投资者保护；提升稽查执法效能；大力推进简政放权和加快提升科技监管能力等。具体为：

　　一是充分发挥科创板的试验田作用。坚守科创板定位，优化审核与注册衔接机制，保持改革定力。总结推广科创板行之有效的制度安排，稳步实施注册制，完善市场基础制度。

　　二是大力推动上市公司提高质量。制定实施推动提高上市公司质量行动计划，切实把好入口和出口两道关，努力优化增量、调整存量。严把IPO审核质量关，充分发挥资本市场并购重组主渠道作用，畅通多元化退市渠道，促进上市公司优胜劣汰。优化重组上市、再融资等制度，支持分拆上市试点。加强上市公司持续监管、分类监管、精准监管。

　　三是补齐多层次资本市场体系的短板。推进创业板改革，加快新三板改革，选择若干区域性股权市场开展制度和业务创新试点。允许优质券商拓展柜台业务。大力发展私募股权投资。推进交易所市场债券和资产支持证券品种创新。丰富期货期权产品。

　　四是狠抓中介机构能力建设。加快建设高质量投资银行，完善差异化监管举措，支持优质券商创新提质，鼓励中小券商特色化精品化发展。推动公募机构大力发展权益类基金。压实中介机构责任，推进行业文化建设。

　　五是加快推进资本市场高水平开放。抓紧落实已公布的对外开放举措，维护开放环境下的金融安全。

　　六是推动更多中长期资金入市。强化证券基金经营机构长期业绩导向，推进公募基金管理人分类监管。推动放宽各类中长期资金入市比例和范围。推动公募基金纳入个人税收递延型商业养老金投资范围。

　　七是切实化解股票质押、债券违约、私募基金等重点领域风险。

　　八是进一步加大法治供给。加快推动《证券法》《刑法》修改，大幅提高欺诈发行、上市公司虚假信息披露和中介机构提供虚假证明文件等违法行为的违法成本。用好用足现有法律制度，坚持严格执法，提升监管威慑力。

　　九是加强投资者保护。推动建立具有中国特色的证券集体诉讼制度。探索建立行政罚没款优先用于投资者救济的制度机制。推动修改或制定虚假陈述和内幕交易、操纵市场相关民事赔偿司法解释。

　　十是提升稽查执法效能。强化案件分层分类分级管理，集中力量查办欺诈造假等大要案，提升案件查办效率。

　　十一是大力推进简政放权。大幅精简审批备案事项，优化审批备案流程，提高监管透明度。加强事中事后监管。

　　十二是加快提升科技监管能力。推进科技与业务深度融合，提升监管的科技化智能化水平。

　　促进金融创新与提高违法成本并举

　　重点任务中尤其提到，要选择若干区域性股权市场开展制度和业务创新试点；丰富期货期权产品；推动公募基金纳入个人税收递延型商业养老金投资范围；以及推动建立具有中国特色的证券集体诉讼制度。

　　会议分析了当前资本市场面临的形势，深刻阐述了全面深化资本市场改革的战略意义、全局意义和现实意义。

　　会议强调，要认真落实党中央、国务院决策部署，在国务院金融委的统一指挥协调下，紧紧围绕“打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”这个总目标，坚持稳中求进工作总基调，坚持市场化、法治化的改革方向，学习借鉴国际最佳实践，敬畏市场、敬畏法治、敬畏专业、敬畏风险，形成强大合力，着力优化资本市场供给，着力推进关键制度创新，着力增强市场的内在稳定性，以实际行动落实金融供给侧结构性改革，更好服务经济高质量发展的大局。改革要尊重市场规律，发挥市场在资源配置中的决定性作用，真正把选择权交给市场。要加强法治保障，提升资本市场违法违规成本。要增量改革引领，加快存量调整优化。要坚持人民立场，将保护投资者特别是中小投资者合法权益贯穿于监管各环节、全流程。要强化底线思维，确保改革在基本稳定的市场环境下进行。

　　在东北证券研究总监付立春看来，科创板已经开市近两个月，设立科创板并试点注册制有很多成功经验可以总结，同时，其自身未来还有很多潜力，也很值得期待。“设立科创板并试点注册制总结的成功经验如何在创业板、新三板这些存量市场体系中推行经验、进行改革是非常重要的。”付立春如是说。

　　在资本市场深化改革进程中，《证券法》的修订亦备受市场关注。此次会议提出的全面深化资本市场改革任务之一即为“进一步加大法治供给。加快推动《证券法》《刑法》修改，大幅提高欺诈发行、上市公司虚假信息披露和中介机构提供虚假证明文件等违法行为的违法成本。用好用足现有法律制度，坚持严格执法，提升监管威慑力”。

　　上海汉联律师事务所律师宋一欣就表示，目前《证券法》第一百九十三条规定，发行人、上市公司或者其他信息披露义务人未按照规定披露信息，或者所披露的信息有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的，责令改正，给予警告，并处以30万元以上60万元以下的罚款。“60万元的顶格罚款已备受市场诟病，在当下资本市场上，60万元顶格罚款已经不能起到震慑作用，违法成本亟待提高。”宋一欣如是说。

　　大金融迎历史机遇 券商被机构看好

　　“12条”明确提出狠抓券商能力建设，支持鼓励券商创新、特色发展，额券商作为资本市场体系中的重要一环，在政策支持背景下，有望深度受益。

　　2019年以来监管释放积极信号：科创板超预期推进、再融资松绑、股指期货放开、证金下调转融资费率、两融交易制度大幅优化，标的扩容等。与此同时，行业规范政策并行，券商股权管理规定及证券公司风险控制指标计算标准修订的推出，促进行业健康稳定发展。

　　近期监管连续释放深化资本市场改革信号，一方面是以科创板为突破口带来资本市场基础制度更市场化的改革，另一方面以提高上市公司质量行动计划为代表的发行、退市、并购重组等机制的优化，以吸引长期资金、保护投资者合法权益为重点的市场投资生态优化。

　　有机构认为，伴随政策利好持续推进，券商板块将深度受益于市场流动性改善带来的风险偏好提升+资本市场改革红利。券商具有高贝塔属性，建议关注始终保持稳健的龙头券商中信证券，估值相对较低同时具备高弹性的海通证券，流量持续变现的互联网券商东方财富。此外，建议关注弹性较高的次新股中信建投、中国银河。

　　民生证券认为，资本市场正步入新起点。从2018年12月的中央经济工作会议开始，资本市场深化改革的表述的频次和力度持续增强，下半年融资、交易规则加大优化幅度，降准释放流动性，对外开放进程提速，修法进入三读等，表明2019年已经成为新一轮改革周期起点的重要年份。

　　资本市场深化改革拉开序幕，券商价值有望重估。本轮深化改革是券商价值重估的风向标。2019年以来，本轮资本市场改革的已经全面覆盖融资、定价、交易、资金入市和对外开放各个方面，力度不低于2005-2006年、2012-2014年这两轮重要改革阶段。扩大开放意味着要提高金融系统的适配性。我国资本市场的交易完善、账户管理、托管结算等方面的优化会持续进行。