奥马电器:忽如一夜春风来,出口电商梨花开

内销增长成行业亮点,提升整体毛利率

公司2012年前三季度实现营业收入27.4 亿元,同比增长8.1%;净利润1.28 亿元,同比增长27.7% 。其中出口同比有所下滑,但是内销增幅较大,弥补了出口的下降,使得毛利率前三季度同比上升3.12 %。净利润增长幅度大大高于营收,主要是由于原材料铝、铜、钢板和发泡材料的价格持续走低,成本降低;同时国内二三线城市的开拓,消费者的认可度得到提升令内销大幅增长。在出口方面,公司积极向美日市场进军,并拓展南美、非洲等新兴市场。 ※高能效政策拉动短期需求 冰箱在销中标机型为274个,其中奥马占到85款。中怡康数据显示,8月1至4周相对于6月1至4周,冰箱中标机型累计零售量和零售额分别增长113.5%和82.5%。

电商渠道为主,加强其他渠道合作

奥马从2011年9月起进入电商,内销总收入的10%由电商贡献,同时加大与综超连锁和苏宁等KA的合作。重点突破口为综合超市,如润发、沃尔玛、家乐福、乐购等;对接口为大型家电连锁渠道(如苏宁、国美),同时积极拓展新型营销渠道(如怡亚通、京东商城等)。

专注冰箱研发,注重产品升级

公司进行了多门大容量节能冰箱和大容量风冷冰箱等中高端产品的改建等项目,设立近7,000多个网点向大容量冰箱延伸。将促进奥马产品结构升级,满足ODM、OBM业务的技术需要,缓解产能瓶颈等问题。

目标价16.5元,首次给予公司“增持”评级

自主品牌市场份额不断扩大,二三线市场深入拓展,且国外对新兴市场加以拓展。公司投入技术研发和产品结构升级,使得价值链各环节对公司信心加强。2012公司增发41.35万股。预计2012至2014年EPS分别为1.00元,1.27元和1.65元,对应PE为12.6x,9.92x和7.62x。给予公司2013年PE13x,对应目标价16.5元,首次给予公司“增持”评级。

风险提示

欧洲市场出现下滑,新市场拓展低于预期;国内市场持续低迷。