季节性因素使全国玻璃价格开始普降

11月上旬市场由于季节性因素，全国玻璃价格开始普降，北方地区需求延续下滑，南方地区虽然暂时销售尚可，但市场信心出现疲软，对后市相对谨慎。我们认为：玻璃行业下游需求目前北方已现弱势，南方需求也仅仅是暂时保持稳定，预计短期整体供需季节性失衡将由北向南扩散，行业盈利以及价格将开始下滑。

截至11月上旬，申万玻璃制造指数于沪深300指数基本跑平，玻璃板块绝对PE为32倍，相较历史平均水平38.2倍略低。重点关注公司方面，南玻A，旗滨集团维持“买入”和“增持”评级。

11月上旬，由于逐步步入销售淡季，全国各地区玻璃价格出现普遍下滑，跌幅为0.5-1.5元/重箱不等，河北地区市场走弱对其他区域价格以及市场信心有较大影响，北方部分地区已经出现有价无市的情况。从地域上来看，东北、西北地区需求持续走弱，需求减弱导致供需失衡，厂家对后市信心不足;华北地区市场信心继续保持谨慎;华东地区企业也出现销售下滑的情况。

我们预计后续整体销售将渐入平淡，价格将出现缓慢下降，北方地区预计下滑幅度会相对较大。本旬主要城市玻璃平均价格(4mm)为73.0元/重箱，环比下滑0.7元/重箱。从幅度上看，成都价格下滑1.5元/重箱，幅度为1.9%，跌幅居前。

本旬来看，从需求角度来说，由于北方天气转冷较快，需求持续下滑，销售偏弱;华东、华南地区虽然暂时销售也随着整体市场信心的下滑出现价格松动。

我们认为：从区域上看，行业下游需求北方已经步入淡季，南方部分地区仍然暂时保持稳定。供给上来看，短期由于行业步入淡季，点火意愿或将减弱;从需求来看，由于季节性原因，全国普遍下滑的趋势已定。我们预计，随着淡季开始，各地需求显现不足，市场信心开始弱化，价格、盈利下滑几成定局。

重油价格环比下滑2.2%，玻璃-纯碱重油差环比扩大0.4元/重箱。11月上旬，玻璃均价下滑0.7元/重箱，重油价格为4450元/吨，环比下跌100元/吨，幅度为2.2%，纯碱价格为1299元/吨，环比均持平。我们预计，短期内需求将随着季节性转寒而持续下滑，另一方面，我们预计纯碱价格或将低位维持，若未来原油价格持平，预计短期价差或将开始缩小。

本旬玻璃-纯碱重油差环比提升0.4元/重箱至11.9元/重箱。11月上旬，浮法均价普降、成本下滑幅度大于均价下跌幅度，价差略有扩大至11.9元/重箱。考虑未来价格将受季节性影响继续下滑，我们预计未来价差将开始缓慢收窄。