北新建材股票行情北新建材：销量保持稳定 价格下滑及美国诉讼费影响当期业绩

公司销售有望受益地产景气度回暖,产能市占率将稳步提升。我们认为目前宏观宽松,1-2月地产销售、新开工均超预期并有望延续。公司石膏板销量有望受益于地产景气度回暖。中长期看,泰山石膏板全国市场占有率超过45%,建有37个生产,覆盖全国重要市场。近期公司公告在山东、四川分别投产5000和3500万平方米石膏板生产线,根据中建材集团规划,公司和泰山石膏继续稳步推进25亿平米石膏板全国产业布局,后续产能,市场占有率有望稳步提升。

15年实现利润8.97亿元,同比下滑18.9%,业绩符合预期。15年公司实现营业收入75.51亿元,同比下滑8.97%;归属于母公司净利润8.97亿元,同比下滑18.9%,折合EPS为0.63元,基本符合我们预期的0.65元。其中四季度单季公司实现营收19.39亿元,同比下滑11.47%,实现业绩2.74亿元,同比大幅下滑30.26%,折合EPS0.19元。四季度公司主营毛利率33.10%,同比、环比分别提升2.56%、0.28%。

在产品价格下滑前提下,成本端改善提升毛利水平。15年公司毛利率31.26%,同增1.36%;公司Q4单季毛利率33.10%,达历史高位,同比、环比分别提升2.56%、0.28%。值得注意的是,2015年公司营业外支出大幅增加至1.65亿元,其中1.58亿元是支付美国石膏板事项法院判决金额、和解费、律师费所致。

盈利预测与估值。公司发行股份购买泰山石膏35%股权,发行价格为11.37元/股,20日公司收盘价9.38元,折价17.5%,具备较高安全边际。随着地产销售回暖以及公司布局稳步推进,我们维持公司16-18年EPS为0.75/0.89/1.00元,维持“增持”评级。15年泰山石膏利润约9亿,增发后增厚业绩3.15亿,占15年公司归母总利润35.12%。若方案批准,考虑静态业绩增厚及股本摊薄影响,公司16年摊薄后EPS0.77元。

销量保持稳定,价格下滑及美国诉讼费影响当期业绩。公司15年业绩同比下滑18.9%,其中四季度单季业绩下滑30.26%。15年扣除美国石膏板诉讼费用的净利润10.31亿元,业绩同比下滑7.3%,折合EPS0.73元。15年公司石膏板销量保持平稳,达14.46亿平米,同增0.63%。其中泰山石膏板销量12.20亿平米,同增3%;龙牌石膏板销量2.26亿平米,同增6%。受地产景气度影响及公司战略调整,公司产品价格下滑幅度较大,降价比例约10%。