北新建材股吧信达证券--非金属建材行业：北新建材东方雨虹【行业研究】
2、公司跃居全球最大的石膏板产业集团。2012年随着淮南5000万平米石膏板生产线项目的顺利投产,公司以16.5亿平米的产能规模跃居全球最大的石膏板产业集团,取得历史性的突破。各产业项目合理有序进行当中,详见表2。2012年公司石膏板产量10.44亿平米,同比增长15.23%;同期销售量10.53亿平米,同比增长20.07%,销售量的快速增长一定程度上减轻了石膏板库存的压力,同期库存量减少12.66%。
股价催化因素及时间:公司中标大订单、石膏板提价。
4、龙头地位不断巩固。东方雨虹是行业内唯一的上市公司,公司的品牌、技术、渠道等在行业中均处于领先地位:“雨虹”牌商标被认定为“中国驰名商标”;公司是行业内第一家国家级企业技术中心;公司直销与渠道并举,销售网络遍布全国。此外,防水材料产品成本中原材料成本占生产成本的近九成,因此原材料价格对企业利润率的影响尤为突出,公司利用产能规模优势,能获取低于行业平均水平的原料采购价格。
3、防水材料市场空间广阔。根据中国建筑防水协会测算,2012年主要建筑防水材料的总产量预计达135589万平方米,同比增长12.7%;其中SBS/APP改性沥青防水卷材的占比最大,为27.5%,防水涂料和自粘防水卷材分居第二和第三位,分别为23.9%和15.0%。建筑防水材料是重要的建筑功能材料,随着国家基础设施建设力度的加大和新城镇化建设的推进,其应用领域和市场容量将持续扩大,我们预计在十二期间仍将保持10%以上的增速。
核心推荐理由:
关键假设:新型防水材料占比稳步提高;公司产能扩张顺利推进。
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东方雨虹:“买入”评级,目标价19元(收盘价(2013-5-17):18.15元)
【研究报告内容摘要】
股价催化因素及时间:产品提价;与新的地产开发商签订独家合作协议。
核心推荐理由:
1、回归地产战略初见成效。公司在2012年年初调整了经营战略,将业务重点重新回归到地产。公司通过结盟大地产商,改变了“高铁时代”增收不增利的困境,2012年有望成为公司的业绩拐点。2012年公司毛利率同比上升1.86个百分点至29.44%,这是公司净利润大幅提升的主要原因。此外,通过加强对费用的控制,特别是人员成本的控制,公司期间费用率同比下降1.47个百分点至20.76%,进一步提升了公司的盈利能力。
风险提示:1、应收账款周转风险;2、原材料价格波动风险;3、房地产继续深入调控带来的风险。
3、值依旧明显,2013年增添新亮点!我们认为公司在行业内的龙头地位明显,具有较强的竞争能力,未来发展势头良好。公司目前已经在全国各地建立生产线,在2011年底已经达到12亿平方米,2012年底产能规模达16.5亿平米,因此我们有理由相信公司20亿平方米产能规划也有望提前实现。公司注重品牌推广,扩张和深化了销售渠道,销售网络布局全国。公司由于产能和销量的大幅提升获得了规模优势,成本控制能力强,对潜在进入者形成壁垒。此外,公司拥有的市场份额接近50%,在行业内有较强的议价能力。2013年公司在继续巩固石膏板的优势地位之外,开始着力培育新的产品增长点,把矿棉板作为公司的第二个核心拳头产品,计划用三年时间发展成为亚洲最大的矿棉板企业。同时,公司将进一步加大房屋体系建设,依托北新钢结构体系、墙体吊顶应用解决方案和住宅部品的集成优势,大力开拓新型房屋业务和新农村住宅市场。
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风险提示:1、宏观经济下行,需求放缓;2、应收账款增长引致的财务风险;3、地产调控深入拖累防水行业
北新建材:“买入”评级,目标价22.78元(收盘价(2013-5-17):20.50元)
2、地产调控对公司影响有限。尽管房地产行业由于受限购、限贷等调控而有所影响,但从内部结构来看,大企业与中小企业之间的分化越来越明显,在调控影响下,大地产商更有能力比中小企业获得更多的资源,其拿地能力和开工情况均好于行业平均水平,行业集中度进一步提升。根据“中国房地产TOP100”研究组的数据显示,百强房企市场占有率从2003年的13.52%增长至2011年的28.05%。公司在结盟大地产商的模式下,其在建筑防水行业的占有率也有望进一步提升。此外,公司目前仅占2%略多的市场份额,即使在经济运行放缓导致下游需求减弱时,公司通过市场占有率的提升,仍然可以保持较好的成长。
关键假设:到2020年前后,国内人均石膏板消费量达到3平方米;公司产能扩张计划顺利推进。
1、城市化进程的高速发展,为石膏板行业创造了广阔的市场空间。从人均消费角度来看,我国石膏板消费量仍具有较大提升空间。公司产能扩张、营销渠道、成本控制三大积极因素遥相呼应,在行业寒冬时期赋予了公司较强的能力,公司不仅能够迎合石膏板市场空间的扩大,同时能有效地争夺竞争者的市场份额。
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