私募行业周报 经济复苏好于预期商品市场正在调整！

　　上周美联储加息落地，根据耶伦的讲话，利率期货市场把 6 月加息概率由 57%降到了 49%。美元加息的上行风险主要来自于国内的基建和财政刺激计划，而下行风险更多来自于海外，欧洲德法面临的，如果极右翼力量的政党当选，或将导致的欧洲经济动荡，干扰美元加息节奏。自 1 月底、 2 月中旬央行上调逆回购和 MLF 利率 10bp 后，上周央行再度上调了逆回购、 MLF 和 SLF 等利率 10bp，主要是受国内基本面和海外因素叠加导致。国内去年四季度以来经济出现回暖，物价上升导致了实际利率下行，而海外的经济也在改善，美债收益率上行提升了全球资产收益率，市场中标利率提高也是对国内外经济基本面改善的反应。

　　沪深两市：上周，沪深300涨幅1.27%，中小板指涨幅1.50%，创业板指涨幅0.79%。板块方面，大多数题材走弱，一带一、工程机械等表现尚可，临近3 月末，银行业将面对MPA和季末考核压力，近期市场资金面较为紧张，短期沪指或维持弱势震荡，目前控制好仓位的前提下，可以持有存在业绩支撑、短期涨幅未过大的个股。国企仍是全年主线，继续逢低关注央企混改相关机会。技术上，从目前点位来看，市场又处于突破前期高点的，多空分歧再次出现。

　　期指方面：技术上，沪深300指数下方支撑位为3400点。周线呈上涨趋势，日线表现为震荡格局。

　　债券方面：利空短期出尽收益率下行。本周经济数据方面，表明实体仍在复苏企稳中，投资、工业、房地产、社会用电量、发电量等数据明显改善。经济数据向好对债市有限，国债期货呈现高开高走涨势。美联储加息靴子落地，央行紧随上调逆回购和MLF 操作利率，短期利空，加息当内债市大涨，美债全周也明显下行。

　　期货方面：近期乘用车销售恢复较慢，30大城市房地产销售下滑，下游终端需求改善不足。发电煤耗增速回落幅度较大，尿素开工率回落，玻璃产能利用率与钢铁高炉开工利用率回升，显示短期内生产基本平稳，但存在隐忧需密切。煤炭、钢铁库存整体回落，铁矿石库存回升，工业企业补库存力度仍较为强劲，但较年初有所弱化。价格方面，上游原油价格下跌、铁矿石与煤炭价格回升，中游钢铁、有色、水泥价格回升，化肥、PTA、玻璃价格回落或上涨乏力。

　　据私募排排网不完全统计，上周共有953只私募产品更新净值，周平均收益率为0.49%，未能跑赢同期沪深300指数1.27%的收益率；其中，有551只产品取得了正收益，占比为57.82%。从策略的角度看，宏观策略私募产品平均收益最高，为1.69%。

　　当前，为防范不同市场间套利和违规行为，对私募机构的监管全面升级。中基协将对证券类、股权(含创投)类的私募管理人进行更加严格的分类监管，即原则上要求私募管理人只能在证券投资、股权投资等经营范围中选择一项经营，且不得在存续期内经营与其范围不符的业务。而对已开展且不符合经营范围的存量私募产品，私募管理人不得进行展期、扩大规模或追加投资者人数。有消息称，部分机构已就这一问题接受了基金业协会的约谈，并依照这一监管方向，对旗下存在经营混同问题的业务做剥离、调整处理。业内人士称这一隔离经营的要求有助于强化对私募基金的监管。

　　经中国证券监督管理委员会福建监管局核查，天信投资自行销售的部分私募基金，未按采取问卷调查等方式，对投资者的风险识别能力和风险承受能力进行评估，天信投资上述行为违反了中国证监会《私募投资基金监督管理暂行办法》第十六条第一款的，按照《暂行办法》第三十的，中国证券监督管理委员会福建监管局决定对公司采取出具警示函的行政监管措施。

　　近期多城市的地产调控收紧，多项金融去杠杆举措出台，外围资金面也出现季末月末紧绷的情况，这无疑在一定程度上加剧了A股的空头情绪。不过多个知名私募近期马不停蹄地在资金密集的深圳、上海等地开展产品定向推介，这些机构都在此前市场异常波动中显示出成熟、出众、灵活的操作经验和技术，拥有相当强的资金动员能力。在这些私募看来，包括地产调控在内的外围收紧，或导致短期经济数据波动，但在“去产能、控风险”的背景下，经济无失速之虞，下半年重要会议的黄金时间窗口值得把握。

　　据中国基金业协会3月20日消息，自实施私募基金管理人失联公示制度以来，协会共对外公告12批失联机构。现有24家机构符合公示期满三个月且未主动联系协会并提供有效证明材料的注销条件。现注销上述24家私募基金管理人登记。上海泽熙投资管理有限公司出现在名单之中。泽熙的异常原因为：“未按要求按时提交经审计的年度财务报告；未按要求进行产品更新累计2次及以上”，且备注了“该公司主要负责人”徐翔“涉及刑事案件，现已进入司法程序，请投资人注意风险”。

　　本周共有3只私募产品发行，10只产品清算。据私募排排网不完全统计，本周共有3只私募产品发行，自2017年以来累计发行产品3919只，其中，股票策略产品占比26.48%，管理期货策略产品占比5.31%，未列明具体策略的产品占比42.23%，事件驱动策略产品占比5.31%，债券策略产品占比6.41%，组合基金策略产品占比2.60%，复合策略产品占比9.70%；产品清算方面，本周共有10只产品遭清算;2017年以来累计清算产品448只。

　　招焱对冲7号基金取得周收益冠军。上周共有953只私募产品更新净值，周平均收益率为0.49%，未能跑赢同期沪深300指数1.27%的收益率；其中，有551只产品取得了正收益，占比为57.82%。从各策略平均收益来看，八大策略中收益最高的是宏观策略，为1.69%，其次是股票策略和组合基金，其平均周收益分别为0.71%和0.54%，复合策略获得0.35%的收益，而唯一获得负收益的策略是管理期货。在产品收益方面，招焱投资旗下的管理期货策略产品“招焱对冲7号”基金以11.52%的收益取得周收益冠军。

　　据私募排排网数据中心统计，今年以来共成立351只阳光私募新品(注：仅统计信托类型)，本周没有产品成立。

　　今年以来，有504只产品清算，本周2只产品到期清算，8只产品提前清算。本周正在募集中的产品有24只。具体见下表：

　　现在市场并不缺乏赚钱效应，而是缺乏推动指数不断进攻上升的权重板块。市场的二八格局行情依旧。因此，在当下的行情里面，大家多寻找一些低估值的蓝筹股进行潜伏布局，静等后市指数创新高后带来的可观收益。如水泥、机械、机场、港口、航空、高铁、基建、有色等板块。”

　　去年国内商品期货价格的整体上涨，主要得益于供给侧结构性带来的煤炭等行业供给收缩。从目前需求端的情况看，需求方面恢复得并没有那么快，之前的那一波价格上涨是补库存导致的，持续性并不强，尤其是3月以来新开工情况不理想。大商品价格短期内很难继续往上走，不过，国内经济的确是在回升，只是去库存和经济回升之间存在一定的时间差，总体来看，今年大商品价格可能会先经历一段时间的调整，然后再迎来一波上涨。

　　除次新股比较疯狂，一季度市场整体运行较为健康。市场生态慢慢往成熟方向发展，有利于价值投资者。虽然一二月份的经济数据还不错，但不具备代表性，大家对经济仍很担心。我们判断经济没有市场预期得那么悲观，中游的机械设备放量、需求扩张是可以持续的，二三季度经济问题不大。

　　经过2016年末超预期的较大幅度调整，债券市场中长期配置价值得到了较大提升，2017年债券市场有望迎来震荡偏牛的市场。我们认为2017年债券市场会出现对2016年流动性异常紧张导致的超预期调整部分进行恢复的行情，以恢复债券市场的融资功能。在投资策略上，我们会继续将风险控制放在首位，低杠杆、低久期、低信用风险。将隐含收益率高的分级基金A份额等类债券产品作为主要配置品种，中短期利率债(如国债、国开行金融债)做流动性管理。同时，大部分A份额仓位持有不动、少部分A份额进行程序化交易以获取A份额的持有收益和波动收益。

　　自成立以来，衍盛管理的基金净值曲线非常平稳，回撤非常小——公司旗下6款产品，自发行以来，了2015年“股灾”、2016年初“熔断”及当年一系列黑天鹅事件的，全部实现正收益，费后平均年化收益率达14.58%，历史最大回撤不超过3.5%。凭借良好投资业绩以及顶尖投研团队的实力，衍盛得到了业界许多同行的认可及信任。

　　从公司成立以来，上善御富发展迅速，稳健的投资风格深受客户和业内的广泛认可，目前管理规模已经接近10亿。其董事长刘鹰(专栏) 先生从业时间超10年，具有丰富的证券投资、基金管理经验，其管理产品过往业绩十分亮眼，多次在同类产品中位列前茅;其本人也在基本面研究方面造诣深厚。近年来刘鹰先生从又积极与时俱进，看好量化投资的发展前景，公司正逐步从基本面研究向量化投资进行全面转型。

　　公司制订完善的制度体系，覆盖基金募、投、管、退各个环节，同时根据制度建立完善的组织构架、人员岗位构架、风控体系。 在上述体系下，公司设置前台业务、风控合规部、内部核查三道防线，公司风控工作顺利进行，公司成立至今，尚未出现信息披露、募集、运作等方面违法违规的情形。

　　我们认为2017年存在的不确定性风险因素有以下几方面：第一，汇率，这是我们需要重点关注的因素;第二，央行的货币政策;第三，来自外围市场的变化;第四，来自中国自身经济运行的情况;目前中国经济还处在L形运行，各种黑天鹅，例如公司债违约等不确定的因素。

　　上海尖沣投资管理有限公司成立于2013年9月，是一家专业从事证券投资、投资管理、资产管理的阳光私募。创始人吴筱斌具有多年一线券商的丰富工作经验，曾长期受邀于CCTV央视财经2台《交易时间》、上海第一财经《今日股市》、卫视《投资风向标》以及一财FM97.7担任特约嘉宾，能够良好把握大盘趋势和热点，同时对于金融业务的创新具有敏锐嗅觉。