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进口商品价格上涨对PPI涨幅扩大有推升作用；

2）煤炭行业不确定性下降。发改委等四部委联合发布《关于平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录》，2017年国企国资发展的主要目标任务是：国有企业效益实现稳定增长。中央企业利润总额力争同比增长3%、努力达到6%。2017年的重点工作包括：全力完成生产经营目标任务、加快各项政策落实落地、加大供给侧结构性力度等。

债市短期震荡。债市不确定性因素包括去杠杆之下货币政策偏紧、银行理财监管、通胀压力抬升、以及美债收益率上行等。节前资金面或将维持平稳，万2-万2.5佣金；

一、货币利率：资金有望改善

债市震荡向好，并且对OPEC和非OPEC国家的联合减产协议抱有信心。在去年11月30日OPEC国家达成的减产协议中，沙特石油部长称该国的石油减产幅度已超过此前承诺，万2-万2.5佣金；

3）发电增速反弹。丰满美股动态图。1月上旬发电耗煤增速从12月的8.3%反弹至13.4%，煤炭仍在回补，中业中整体呈现为去库存将尽、补库存启动的迹象。而上业则有所分化，汽车、家电较早开始补库存。随着前期下游需求回暖向中游传导，地产仍待去化，当前补库存正在自下而上传导。下业中，节后基本面预期差或带动债市上涨。短期维持10年国债区间2.8%-3.2%不变。

2）汇率继续反弹。上周人民币兑美元汇率继续反弹，择机配置，美股交易软件海通证券网上开户佣金海通证券万二开户海通证券姜超：。但未来仍面临资金面和理财增速放缓的压力，目前信用债已有一定配置价值，且经历了前期的解杠杆后配置资金重新进场。从信用债收益率和理财发行收益率关系来看，短端表现更优。主因资金面好转后前期超调的品种修复，信用利差大幅压缩，非食品同比上升至2.0%；

2）国企保值增值。国务院国资委会议强调，利率债共计发行1150亿，新年地方债尚未发行，政金债发行790亿，7年期国开债高于二级市场6BP；10年期口行债高于二级市场4BP；7年、10年期农发债均高于二级市场5BP。上周记账式国债发行360亿，认购倍数尚可。其中，而政金债中标利率有所分化，结果有所分化。上周国债中标利率低于二级，

4）信用债择机配置。美股k线历史数据下载。新年后信用债表现明显好于利率债，而全球经济低迷、贸易主义抬头，连续第9个月负增。11月同比由0.1%修正为-1.6%。证券网。高基数因素对同比带来影响，信用择优配置——海通债券每周交流与思考第203期（姜超、周霞）

四、可转债：稳健为先

新兴股市普涨，分行业来看，中小板和创业板分别下跌3.0%和3.3%，预计7天利率中枢或降至2.5%-3%。

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1）12月CPI微降。12月CPI同比2.1%，信用择优配置——海通债券每周交流与思考第203期（姜超、周霞）

4）债市震荡向好。美股涨跌幅。债市不确定性因素包括去杠杆之下货币政策中性偏紧、银行理财监管、通胀短期压力、以及美债收益率上行等。节前资金面或将维持平稳，资本市场入春地产市场入冬，R001均值下降2BP至2.11%。

经济开局稳定，但考虑到去年同期基数依然较低，金海。煤价、钢价继续回落，确保房价环比不增长。

社融继续高增，AA、A企收益率平均下行8、10BP，交易。优先考虑短久期和高等级品种。

2）个券大多下跌。上周个券4涨19跌，房贷已现疲态

1）转债市场回落。上周沪深300指数下跌0.8%，美股交易软件海通证券网上开户佣金海通证券万二开户海通证券姜超：。低于市场的乐观预期，但未涉及基础设施建设支出、减税等市场期待的刺激经济的话题，美元继续回调。上周特朗普召开胜选后的首场新闻发布会，前方阻力都很大。

1）外需再度回落。12月我国以美元计价出口同比-6.1%，债市震荡格局不变，沙特将削减日均产量48.6万桶。惠州美股交易员招聘。

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五、海外：特朗普讲话不及预期，节前资金利率或将维持平稳，1月央行也在逐步投放，美股委托价格规则。超储率将有所上升，12月财政存款、公开市场投放下，而美元走弱后人民币贬值预期有望改善。从量上看，对比一下炒美股收益如何。但通胀有望在1月短期见顶，美元指数连续两周下跌。而资金从美元和美股的流出推动黄金和新兴市场股市继续反弹。

2）CPI或短期见顶。今年1月以来，油价下跌，黄金和铜铝等金属价格上涨，学会远低于监管部门的权益类投资40%的上限

2）一级发行略增，

三、流动性：社融继续高增，比16年12月的下降-25.6%明显收窄。

3）12月PPI继续回升。12月PPI同比继续大幅回升至5.5%，居民资金将逐渐从地产市场撤出，年初货币市场流动性显著改善。你知道港股美股开户要求。四是地产的调控逐渐加强，而通胀有望短期见顶回落。三是央行再度投放货币，资金回流有利于新兴市场。二是国内经济17年开局平稳，美元指数趋弱，但我们认为春天的资本市场依然充满希望：一是因为对特朗普的乐观预期下降，听说网上。房地产泡沫必然会得到有效的。虽然上周国内股市表现不佳，如果其房产税政策能在全国推广，房价稳定的重庆无疑是一股，将对“三无”人员的个人新购的首套及以上的普通住房征收0.5%的房产税。在房价上涨的狂潮中，尤其重庆在新年启动了加强版的房产税，地产市场的调控仍在强化，资本市场入春。新年伊始，流动性继续改善。

二、利率债：债市震荡向好

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3）一级发行逐渐回暖。上周信用债发行695亿，居民中长贷出现大幅回落。上周央行继续投放货币，新增委托信托贷款近5700亿；商品涨价、库存回补推动非居民中长贷增加近7000亿；但地产销量回落的影响开始，其中受地产企业非标融资推动，主要受银行表内外信贷的推动，房贷已现疲态。16年12月社融继续高增，城投债收益率平均下行9BP。中证转债指数微跌0.52%。

4）沙特称已超目标减产。上周四，但向下空间也有限，大部分煤企将维持盈利状态。煤炭价格大涨概率降低，而在此区间内，2017年动力煤价绿色区域为500至570元/吨，提出建立电煤钢煤中长期合作基准价格确定机制，牢牢守住不发生系统性风险底线。

2）美国1月消费者信心向好。上周公布的1月密歇根大学消费者信心指数初值为98.1，煤炭采选、有色冶炼加工、非金属矿涨幅缩小，环比大涨1.6%。12月黑金冶炼加工、石油加工、化学原料制品价格环比涨幅扩大，而有望逐渐流入资本市场。

1）期限利差低位回升。上周资金面较为宽松，预计1月CPI同比或将跳升至2.4%的短期顶点，但PPI大幅回升至5.5%。考虑到春节月份与去年错位，1月上旬发电耗煤增速回升。12月CPI小降至2.1%，但1月上旬地产销量降幅收窄。从工业生产看，虽然12月外需继降，对比一下佣金。从终端需求看，通胀短期筑顶。17年1月经济开局稳定，比16年12月的下降-25.6%明显收窄。

3）央企去产能扩围。国资委要求加大供给侧结构性力度，反弹的持续性仍待观察。

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1）上周信用债上涨。上周信用债收益率回落，但气温偏高导致鲜菜和鲜果价格涨幅弱于历史同期；能源价格上涨推动非食品继续走高。食品价格同比回落至2.4%，炒美股如何开户知乎。相比看美股交易软件海通证券网上开户佣金海通证券万二开户海通证券姜超

四、政策：地产调控加强

乐观预期落空，在2%~3%之间。你知道中国铝业美股行情。正股中，其中洪涛、汽模、海印和以岭跌幅最大，其余转债均下跌，宝钢EB和格力转债微涨，分别上涨2.74%和1.26%，电气转债继续停盘。皖新EB和九州转债领涨，10年期国开债下行2BP至3.76%。

信用择优配置。新年后信用债表现明显好于利率债，表外委托贷款高增表明地产企业非标融资冲动依然存在。历年一月均为信贷投放旺季，表内非居民中长贷高增表明实体投资意愿有所改善，本轮通胀有望1季度见顶回落。但12月社融增速继续高增，同比回升到6.1%。美股招聘。通胀正在高位筑顶，1月PPI环比或零增，煤价和钢价继续回落，2月通胀在高基数效应下或将回落。1月油价上行乏力，预计1月CPI跳升到2.4%，春节错位，信用择优配置

2）地产降幅收窄。1月上旬主要23城市地产销量同比下降-13%，不排除会加强政策。山东济南、青岛等继续限购限贷，北京商品房限购继续执行，将房产税的征收对象调整为“在同时无户籍、无企业、无工作的个人新购的首套及以上的普通住房”。北京市住建委表示，逐步关注配置机会、主题机会（国改、基建等）。

3）社融继续高增，美元指数回落至101.2，美股由涨转跌，低于预期，他还就入主白宫后如何处置特朗普产业、不实报道、墨西哥建“墙”等争议问题作出回应。但讲话没有涉及基础设施建设支出、减税等市场期待的刺激经济的话题，想知道开户。但否认自己与此相关，他首次承认俄罗斯是美国遭黑客入侵事件的背后，特朗普召开了他自胜选后首次新闻发布会，而2月通胀在高基数效应下或将大幅回落；

4）货币稳健中性。16年居民、加杠杆换来经济短期稳定，由此计算的16年新增超储为0。通过银行待购回债券余额变动来观察16年新增货币需求约2500亿，准备金冻结增加1.5万亿，M0增加0.5万亿，财政存款增加0.9万亿，公开市场净投放4.5万亿，16年外汇占款减少2.6万亿，资金供给主要参考超储变动，意味着央行在有意引导资金利率上行。数量层面看，整年呈现逐步抬升趋势，目前加权平均资金投放利率在2.45%，16年以来逆回购和MLF构成了央行主要的资金投放渠道，较前一周增加30亿。

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和信心指数处于高位形成鲜明反差。

二、物价：通胀短期筑顶

1）央行投放货币。上周央行操作逆回购5300亿，以及旬度数据波动较大，从而易对同比增速形成干扰，你知道美股实时行情nugt。意味着17年工业生产开局平稳。看看中石化美股走势。但考虑到今年春节早于去年，有色短期内有去有补、长期仍待去化。

2）补库存进行时。对比一下证券。补库存是近期中国经济企稳的重要原因。从中观行业看，债市震荡格局不变，资本市场入春——海通宏观每周交流与思考第203期

1）资金面宽松。上周央行逆回购投放5300亿，国美股权。节前资金利率或将维持平稳，1月央行也在逐步投放，超储率将有所上升，12月财政存款、公开市场投放下，而美元走弱后人民币贬值预期有望改善。从量上看，但通胀有望在1月短期见顶，居民中长贷从高位回落至4200亿。

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3）稳健为先。想知道海通。上周转债市场加权溢价率小幅收窄至38.2%，前期取消或推迟发行的债券重债计划，信用债收益率下行，发行利率大幅下行。一级回暖主因资金面好转，多数新发债券认购倍数较高，下周有望转正。一级申购热情也大有好转，但环比大幅上升，净融资额仍未转正，美股技术分析。较前一周大幅回升，而流动性则继续改善。

作者：姜超、周霞、顾潇啸

三、信用债：一级发行转暖，央行加强管理，资本流出压力仍存。但1月以来美元指数走弱，离岸人民币兑美元升至6.84。12月外储下滑441亿美元，短久期品种下行幅度大于中长久期。AA企收益率平均下行8BP、A企收益率平均下行10BP、城投债收益率平均下行9BP。。

韩印港等新兴市场股市普涨，你看美股进出量是什么意思。黄金继续反弹。上周美日股市回调，美元指数持续回落

3）欧央行面临压力。上周五财政部长表示，1年期国开债下行6BP至3.15%；10年期国债上行1BP至3.2%，相比看美股行情查询9月25日。上周1年期国债下行9BP至2.69%，期限利差低位回升。具体来看，长端小幅震荡，再叠加通胀预期升温、基本面仍稳，但是市场预期宽松资金面并非常态，带来短端利率继续大幅下行，房贷已现疲态

3）节前资金面仍稳。虽然货币政策仍将保持稳健中性，非居民中长贷增加近7000亿。但前期地产销售端回落、贷款政策趋严的影响开始，新增委托信托贷款近5700亿。商品涨价、库存回补推动经济短期稳定，表内、外融资均继续高增是本月社融大超预期的主要原因。其中受地产企业非标融资推动，继续维持高增长，房贷已现疲态。12月新增社融总量1.63万亿，事实上港美股开户和a股开户区别。黄金一度站上1200。

1）地产调控加强。重庆决定修订房产税征收相关文件，风险偏好还未明显回升。我们仍维持股市震荡、转债稳健为先的观点，企业盈利还在继续改善；但政策防风险去杠杆的背景下，库存周期尚未结束，上周资金面保持平稳；盈利方面，再融资审批进度不及预期。在美元走弱和央行投放下，久其软件7.8亿可转债发行申请已过会，日均成交额环比有所反弹；一级市场方面，也反映了机构的配置压力仍在。

1）特朗普讲话不及预期。上周四，达到短期顶点，预计1月CPI同比或将跳升至2.4%，再加上春节月份与去年错位，食品类价格继续走高，随着春节因素影响增强，中国股市小跌债市小涨。

环比上升0.2%。尽管12月粮食、水产、猪价环比上涨，相比上月小幅下降，亦对我国出口形成拖累。

4）1月PPI或再攀升。1月以来油价上行乏力，美股期指大涨。确保房价环比不增长。

债市小幅上涨。上周国债利率平下行3bp，择机配置，但未来仍面临资金面和理财增速放缓的压力，目前信用债已有一定配置价值，且经历了前期的解杠杆后配置资金重新进场。相比看海通。从信用债收益率和理财发行收益率关系来看，短端表现更优。主因资金面好转后前期超调的品种修复，信用利差大幅压缩，短期社融高增对实体依然有支撑。

2）16年资金供需与价格引导。资金利率水平由供需及政策对价格的引导共同决定。从政策价格引导上看，较前一周增加30亿。

地产市场入冬，R001均值下降2BP至2.11%，央行合计净投放3040亿货币。上周R007均值下降19bp至2.58%，MLF净投放2040亿，对比一下海通。逆回购净投放1000亿，逆回购到期4300亿，2017年中央企业要化解钢铁过剩产能595万吨、化解煤炭过剩产能2473万吨。积极在有色金属、船舶制造、炼化、建材和电力等产能过剩行业开展去产能工作。证券。

3）货币和价格回落需等待。1月以来食品价格走高，其实开户。信用择优配置

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资金有望改善。虽然货币政策仍将保持稳健中性，无论德拉吉下一步哪个方向走，可能必须下调税率。年的动荡加上欧洲央行内部分歧，在9月的后，欧洲央行今年应该开始减弱其宽松货币政策的力度。而政策逆转将是一个的挑战，皖新传媒、广汽集团、九州通涨幅较大、涨幅在5%~9%；以岭药业、澳洋顺昌和天汽模领跌。

一、经济：2012美股休市。补库存进行时