2016年建材行业年报前瞻：水泥、玻璃盈利持续改善消费建材龙头重拾高增长

　　水泥:基本面底部复苏,主要上市公司16年净利同环比均显著改善。16全年水泥行业实现收入8764亿元,同增1.2%,实现利润518亿元,同比大幅增长55%。16年行业业绩前低后高,下半年全国高标均价303元,同环比分别上涨41元、47元,全年吨净利22元,同比提高8元,仍处于历史次低位。16年行业在地产销售、投资回暖拉动下,叠加供给端催化,盈利逐步修复,水泥库存比达到历史低位62.4%,煤炭价差逐步放大,从16年3月底部182元上涨61元至243元,截止17年1月底,全国高标水泥价格站稳330元/吨,基本面逐步复苏。

　　上市公司方面,受去年同期低基数影响,水泥价格上涨带动业绩改善更为显著,我们预计扭亏为盈的有:冀东水泥、亚泰集团;同比增速在100%以上的有:华新水泥(0.31,+352%),上峰水泥(0.31,+317%),宁夏建材(0.12,+190%);同比增速在50%-100%的有:祁连山(0.44,+92%),万年青(0.70,+73%);同比增在0%-50%的有:金隅股份(0.25,32%)海螺水泥(1.84,+30%),塔牌集团(0.47,+10%);亏损的有:青松建化(-0.36)。

　　投资策略:供给端是主旋律,需求释放积极信号,关注区域龙头、国企改革标的。17年行业主要看点仍在供给端,重点关注:1)环保压力下北方区域停产范围、时间及执行力度,2)区域龙头整合带来集中度变化、协同提价幅度,3)政策面供给侧改革自上而下推动产能收缩。展望17年,我们认为春季提价具备良好基础,1月水泥价格站稳330元/吨,库容比62.41%创新低,水泥煤炭价差243元持续向好,叠加春节因素影响供需错配,上半年价格走势较为乐观,后期涨价仍需密切关注地产走势,供给端限产及协同等执行情况。近期行业变化主要在需求面,12月地产销售、投资数据超预期,1月份信贷大幅扩张,积极信号频频释放,短期行业景气度持续向上,叠加市场风格切换,水泥板块表现亮眼。配置上建议关注华新水泥、海螺水泥、冀东水泥等,国企改革关注宁夏建材、祁连山,消费建材龙头推荐伟星新材、新材料推荐菲利华等。

　　玻璃板块:地产复苏下涨价超市场预期,与行业相关的地产销售、房屋竣工面积增速在16年4月、7月达到高位,玻璃价格自8月份开始大幅上调。从申万跟踪的五大城市玻璃均价看,下半年均价70元/重箱,同环比分别上涨13.4元、12.61元。玻璃重油纯碱价差在9月达到高位为24.24元/重箱,恢复至11年水平,四季度上游纯碱价格大幅上涨,价差逐步缩窄至15元/重箱,复产率自4月份62%上升7.1%至69.1%,短期行业景气度有望持续修复,随着产线释放叠加上游纯碱价格上涨,后期价格走势面临下滑风险。上市公司方面,,增速在100%以上的有:淇滨集团(0.33,+399%);同比增速在50%-100%的有:秀强股份(0.20,+99%),南玻A(0.48,+58%),增速0%-50%的有:亚玛顿(0.42,24%)。

　　新型建材板块:消费型建材表现强势,耐材、管材整体平淡。受益地产产业链回暖,消费类建材在景气度上行阶段细分领域龙头市占率逐步提升,收入增速重拾高增张。在地产政策调控下,17年行业高增长面临下滑风险,但企业品牌建设+渠道下沉逐步释放红利,龙头企业优势有望持续,预计年报业绩增速超过50%企业包括北新建材(0.80,+60%);预计年报业绩增速在0%-50%的包括东方雨虹(1.24,50%),伟星新材(0.84,35%);其他建材方面,扭亏的公司有:北京利尔、瑞泰科技;同比增速在50%-100%的有:纳川股份(0.07,151%);同比增速0%-50%的有:菲利华(0.55,27%),海螺型材(0.32,21%);增速下滑的有:开尔新材(0.11,-51%),永高股份(0.24,-24%),建研集团(0.53,-10%)