国企混改持续爆发继续关注这些个股就够了（内附中建材收购浚鑫科技

安徽省：金种子酒、雷鸣科化、皖通高速、安徽合力、安徽水利等；

来源：微信号号“国金策略与行业配置笔记“

东航混合所有制已经取得实质性结果，是国企深化的重要样本之一。东航集团不断引入各类战投，目前已引进美国达美航空（3.22%，第四大股东）以及携程（3.22%，第四大股东）等非国有资本作为。未来东航集团将将探索进一步降低东航集团对东方航空持股比例，并在确保国有资本控制力的前提下，积极创造条件，推进东航集团所属其他企业的改制上市。东航集团旗下上市平台为东方航空。

▌1）东航集团

▌4）哈电集团

此外，上海国资的重组形式也颇为多样，例如城投控股拟换股吸收合并阳晨B股；上海电气拟购电气总公司旗下公司的部分股权和土地资产；还有三爱富拟进行股权转让、资产置入和置出等多重交易，也正因如此，公司正处在长期的问询函答复周期中。

以上是有望进入第二批混改试点的集团及上市公司梳理。

在目前家因筹划重大事项停牌的国资上市公司中，家为央企，家为地方国企；其中，有家公司可能涉及重大资产重组，包括家央企和家地方国企。从地方来看，上海、广东等地的锐气较足，涉及的重大事项形式更为多样，包括换股吸并、多元并购、借壳、资源整合等。虽然背靠国资，但是部分公司的重组方案也有“卡壳”的时候，尤其是当方案涉及借壳或者涉嫌规避借壳时，国企与民企同样面临着严格的监管。

浙江省混改推进积极。“混合所有制+整体上市”模式，为地方国企提供了一个创新样本。浙江省省属国资集团旗下共有8家上市公司，分别为浙能电力、物产中大、巨化股份、菲达环保、浙江东方、杭钢股份、ST江化、物产中拓。

百联股份（600827）：也会搞混合所有制，可以引入战略投资提高质量拓展业务，马云和马化腾都在找上海国资委谈。

混改“6+1”试点的“6”就是：东航集团、联通集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中国船舶六大央企；“6+1”试点的“1”就是，浙江省。

▌3）投资主线三：

关注有望入选“第二批”混改试点的四类企业：一是“铁总”集团旗下的广深铁、大秦铁、铁龙物流等；二是国家电网旗下的国电南瑞、许继电气、置信电气等；三是“石油、天然气”领域的石油石化集团，包括中石油、中石化、泰山石油等；四是中交集团及建筑类央企，包括中国交建、中国建筑等；

地方混改推进较快的天津、上海、浙江、广东（广州、深圳）、山东、安徽、云南等。关注天津磁卡、隧道股份、上海建工、百联股份、巨化股份、广州浪奇、深深宝A、山东桥、安徽合力、云南白药、云南能投等。

浙江省：巨化股份、浙能电力等；

统计结果显示，在目前53家因筹划重大事项停牌的国资上市公司中，22家为央企，31家为地方国企；其中，有42家公司可能涉及重大资产重组，包括15家央企和27家地方国企。在央企中，中国建材集团、中国航天科工集团、中国电子信息产业集团的资本运作较为活跃，各集团均有2家上市公司处于停牌状态。

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▌2）国家电网：国电南瑞、许继电气、置信电气

航天科工集团拟注入A股航天电器的资产包中，包括集团旗下林泉电机的部分经营性资产及其持有深圳市航天电机系统有限公司68%股权与深圳斯玛尔特微电机有限公司51%股权等资产。

▌3）南方电网

▌4）中交集团及建筑类央企：中国交建、中国建筑、葛洲坝

类似的，于2016年8月22日起停牌的中房股份，因方案构成民企忠旺集团借壳上市，公司已经两次收到交易所的重组问询函，目前仍在做回复准备工作。

因此我们认为17年国企混改是新一轮国企重头戏，市场将反复聚焦，有望成为2017年确定性主题之一，予以重视。

分析和梳理混改试点的

在另一前沿阵地———深圳，国企深深房A将成为恒大地产借壳平台的消息更令市场。港股中国恒大1月2日晚公告，2016年12月30日，中国恒大全资子公司凯隆置业及恒大地产与八个投资方订立协议。据此，上述投资方向恒大地产共计出资300亿元，以取得恒大地产（增资后的）合计13.16%股份。以此估算，恒大地产最新估值约为2280亿元，甚至略高于万科A同期2269亿元的市值。这也是恒大重组深深房A计划的一部分，成功引入300亿元战投也意味着恒大回归A股的进程又迈出了关键一步。公告称，本次增资一方面将为恒大地产筹集资金，另一方面将有助于维持深深房A重组完成后的持股量。

隧道股份（600820）：隧道股份，15%国资股份由城建集团划拨国盛集团，那就意味着接下来就是要运作的，就是让战略投资者进来。隧道股份本身业绩好，引进战略投资者希望把结构改善。目前已经在谈，上海这边最快的混改标的。

近期，国家电网公布了以混合所有制方式开展增量配电投资业务等重点举措及。这被认为是国家电网在混合所有制领域迈出的第一步。预计未来国网和南网将会陆续出台更多举措，加快电网混合所有制。关注旗下上市平台：国电南瑞、许继电气、置信电气等。

中国联通竞争压力较大，业绩有望触底反弹，寄望混改改善现状。电信领域混改是七大重点推进领域之一，而中国联通是电信混改的标杆企业，目前混改方案在第一批混改试点讨论名单中，尚未批复，预计作为首批央企试点的概率较大。具体混改实施方案仍待确定和公布。

总结：布局“混改”，投资及标的

从地方来看，上海、广东等地方的锐气较足，涉及的重大事项形式更为多样，包括换股吸并、多元并购、借壳、资源整合等。

天津市：天津磁卡等

导言

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云南省：云南白药、云天化、云南旅游、云南能投等。

地方混改试点

中石化也是石油、天然气领域重要混改标的。12月1日，中石化董事长表示要加快公司内部，提高行动能力，做大做优国有企业。混合所有制将带动公司整体资产重估。中石化旗下上市公司：中国石化、泰山石油、石化油服、石化机械、上海石化等。

提高资产证券化率是大型央企普遍践行的思。在此背景下，中国建材集团目前有凯盛科技和洛阳玻璃两家A股公司正在停牌筹划资产注入。根据重组进展披露，凯盛科技拟发行股份购买中国建材集团旗下的浚鑫科技和天柱能源，前者主营太阳能电池，后者主营绿色能源；洛阳玻璃拟购资产是控制人旗下的合肥新能源100%股权、桐城新能源100%股权，和宜兴新能源70.99%股权。

虽然背靠国资，但是部分公司的重组方案也有“卡壳”的时候，尤其是当方案涉及借壳或者涉嫌规避借壳时，国企与民企同样面临着严格的监管。

国企重组也有卡壳时

例如，同属于广州国资的越秀金控与穗恒运A，正在筹划买卖广州证券股权，实现省内资源整合。其中，越秀金控拟收购广州证券剩余32.765%股权，完成全资控股；穗恒运A则为广州证券24.4782%股权的卖方。

广州市：海格通信、越秀金控、白云山、广州浪奇、珠江啤酒、珠江钢琴等；

中石油旗下上市平台将受益于集团混改。中石油旗下共有4家A股上市平台，分别为中国石油、华科、ST济柴、ST天利，随着集团混改推进，上市子公司或将受益于集团整体经营效益的提高，并且可能同时承担部分混改试点工作。

▌1）“铁总”集团旗下的广深铁、大秦铁、铁龙物流等

我们给出的地方“混改”的组合：

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上港集团（600018）：上港国家控股是80%。上海国资委认为最多可以让出30%的股份，引进淡马锡等，一方面不影响控股权，另一方面引进好的管理经验。国家国资委担心基础性、港口性的垄断资源，让国外的资本进来好不好？中央经济会议之后，提到混改，说不定有变化。

南方电网混改事项主要是在增量配电业务方面。2015年11月份，前海蛇口自贸区供电有限公司成立，由南方电网、招商地产、中广核集团能之汇投资、文山电力、前海控股联合组建，是率先在增量配电网领域成立的混合所有制供电企业。

南北船整合，加速推进。船舶工业集团发布《对接资本市场，优化资源配臵——中船集团转型发展系列报道之资本运作篇》，强调将推动军工企业资产证券化作为发展混合所有制的重要途径，以实现从军辅船资产到战斗舰艇总装资产上市的重大跨越。船舶重工集团出台《关于全面深化的若干意见》，明确提出要大力发展混合所有制经济，并积极引入外部资本。关注中国船舶工业集团旗下上市平台：中国船舶、钢构工程、中船防务。

有望入选“第二批”混改试点的企业，主要集中在重点推进的七大领域

东三省经济滑落，谋求，哈电集团混改动力较强。5月25日，东方电气原总经理斯泽夫调任哈电集团担任董事长，斯泽夫来自总部位于南方的东方电气，相对来说，南方企业的管理模式比较灵活，或将有助于推进哈电集团混改。哈电集团旗下上市公司为佳电股份。

目前中交集团（中国交通建设集团）混改试点方案已初步形成，电子稿已国资委。建筑领域混改推进加速，关注：中交集团旗下：中国交建；其他推进混改的建筑领域企业：中国建筑、葛洲坝、中铁二局、中国中铁等。

其他省市，如天津、上海、浙江、广东（广州、深圳）、山东、安徽、云南等混改推进速度也都相对较快。

当国企与资本市场游戏规则相互碰撞时，如何兼顾各方需求，让在阳光下顺滑推进，着者的智慧。

铁总发声，推进混改。近日，中国铁总公司召开工作会议，提出2017年“开展混合所有制，加大综合经营开发力度，努力提高铁企业经营效益”等。相关上市公司包括：广深铁、大秦铁、铁龙物流等。

上海市：隧道股份、上海建工、百联股份、上港集团、徐家汇等；

▌6）中国船舶

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国企向“深水区”推进，混改的重要性不断抬升，并且进入落地阶段，政策将会延续，在2017年3月“”和十九大时间窗口期，有望进一步推进国企，特别会重点提到“混改”。

目前推进国改推进较快的上海、广州、山东、云南等地，目前我们了解较多的是上海这边的情况，推进混改较快的有以下几个公司：

央企重组多为整体上市

▌3）中石油、中石化：中国石油、中国石化、泰山石油

与此同时，招商局集团拟利用旗下上市平台华北高速，实现招商公的整体上市。公告称，此次由招商公发行股份吸收合并华北高速的方案所涉及的资产规模较大，属于重大无先例事项。

记者注意到，上述停牌公司中，央企的注资规模普遍较大，其中不乏重大无先例事项；地方国企则倾向于资产整合、卖壳或混改。值得注意的是，即便是拥有国资背景，部分上市公司的重组方案仍存“难产”可能，在国企与资本市场游戏规则的双重作用下，方案久改不出或者被交易所问询后迟迟未复的情况亦有发生。

：山东高速、山东桥、银座股份、华鲁恒升、青岛双星、鲁西化工等；

▌1）投资主线一：

随着云南白药大股东将半数股权转让给民企新华都，地方国企的混改力度被再次刷新。可以预见的是，国企不断推进，前仍有新意。上证报记者统计，截至1月4日，A股共有53家央企或地方国企上市公司因重大事项停牌，其中42个可能涉及重大资产重组甚至借壳，包括15家央企和27家地方国企，另有英特集团和哈空调2家公司可能涉及控制权变更。

▌2）联通集团

▌5）中国核建

地方国企“八仙过海”

在上述53家国企中，停牌时间最久的为中环股份，公司从2016年4月25日起停牌筹划重大事项。公司早在7月初已经披露了重组预案，拟发行股份收购国电光伏有限公司90%股权。公司称，此次重组有利于完善公司光伏新能源领域的产业链，提高公司在光伏新能源领域的综合竞争能力。不过公告披露，目前，深交所仍在对重组的相关文件进行审核，公司将继续停牌。

混改“6+1”试点

▌7）浙江省-地方混改

继续关注首批混改试点“6+1”集团旗下公司：中国联通、东方航空、文山电力、中国核建、佳电股份、中国船舶、巨化股份等；

中国核建既有混改预期，又是次新股。中国核建集团是防军工工程的主要承包商之一，承担了大量的国防科技工业军工建设任务，同时也是核电领域龙头。中央经济工作会议之后，中国核建集团便作为军工央企，将积极进行深化。中国核建旗下A股上市公司为中国核建，今年6月6日上市，属于次新股。

集团及相关上市公司

国家油气行业总体方案预计在明年一季度出台，混改是大方向，有望提升估值。

深圳市：通产丽星、深深宝A、深圳机场等；

▌2）投资主线二：

另一停牌已久的公司则为三爱富，公司于2016年5月9日起停牌，9月30日发布重组预案，这份相当有技术含量的“创新”方案，引发了市场的广泛关注。但是，在随后交易所的问询函中，监管部门要求公司说明其重组方案中的股权转让、资产置入和置出等各项交易是否构成一揽子交易，是否存在刻意规避重组上市（即借壳）监管的情况。目前，公司仍在延期回复《问询函》，股票长期停牌。

文山电力是南方电网旗下唯一上市平台。虽然此前收购云南国际终止，但上市平台价值依然值得重视。