周期品产业链调研之十二(建材行业)：水泥-盈利改善 错峰带动供需平衡

　　1）水泥涨价带动盈利改善。公司2016 年水泥销售均价约为226元/吨（税前），同比基本持平。12 月水泥价格恢复至255——260 元/吨，四季度吨毛利回升至70 元/吨以上水平，环比继续改善，且接近2010 年同期水平；四季度吨净利约为25 元/吨。春节过后水泥价格整体保持稳定，预计吨毛利环比回落幅度将有所收窄。

　　公司介绍，目前日均出货量在16 万吨（含原云南、重庆和贵州拉法基生产线 万吨合理的月均出货量，目前出货量为正常水平的80%；同比来看，去年3 月上旬日均出货量约为12万吨，考虑拉法基部分产能，出货量同比基本持平。公司预计，随着长江沿线 月最后一周开始出货量将会回升；大型搅拌站已经开始提货，3 月份销量目标做到700 万吨。

　　公司认为，2016 年减量保价推动行业盈利大幅改善，错峰生产在企业端已经形成了较好的共识；在需求同比改善难度加大的情况下，错峰生产、协同停窑将带动供需弱平衡。价格方面，预计2017年均价将维持在2016 年下半年的均价水平，实现同比改善。

　　5）公司层面对水泥去产能相关措施看法：公司认为，工信部认定的2500t/d 及以下产能出清需配合以能耗排放标准推行；此外，取消32.5 等级水泥标准对出清粉磨站产能具备实质性意义，但执行进度上，估计2017 年较难看到落地。

　　进入2 月下旬，下游需求恢复将陆续验证，水泥价格反弹窗口临近。短期博弈水泥旺季涨价，A 股关注高弹性标的华新水泥、万年青，京津冀标的冀东水泥/金隅股份以及具备成本优势的龙头海螺，H 股推荐海螺水泥-H、金隅股份-H。