2014年二季度家用电器行业投资策略报告:低估值阶段,创新锦上添花

投资要点:

行业销量预判:内销增速回暖、出口持续向好。考虑到地产销售的滞后效应、农村市场的保有量较低(特别是空调和洗衣机),以及农村的更新换代需求(黑电),我们认为家电行业内销在二季度有望实现回暖。考虑到欧美经济回暖,我们认为家电行业的出口有望持续向好。

行业竞争格局:集中度继续提升,龙头企业业绩确定性较强。家电企业已不能通过价格战实现销售量和利润的增长,行业竞争将转向提升产品创新能力和品牌影响力的竞争。未来市场份额将进一步向具备技术、品牌、渠道及规模优势的龙头企业集中,优质龙头企业能够超越行业增速,逆势增长。家电下乡等政策退出以后,受益最大的中小企业失去了政策依靠,回到起点与各大主流品牌竞争。龙头企业一方面受益于产品结构升级及政策补助带来的盈利改善,另一方面也将受益于因政策补助择优化导致的三四线品牌竞争力下滑带来的市场集中度提升。竞争力强的龙头企业通过技术提升和产品创新引导行业产品结构变化,能够增强品牌影响力,获得技术和品牌溢价,提升利润率,同时提高市场份额,实现销售量的稳健增长。龙头企业的业绩确定性较强,有望超越行业增速。

二季度投资建议:家电行业特别是龙头企业的业绩较稳定的优势未改变,同时,传统家电企业开始更加重视产品、渠道和商业模式的创新。我们认为在目前行业估值处于低位的情况下,一方面,龙头企业的业绩确定性较强,对估值提供了支撑;另一方面,市场上的催化剂如智能家居等带来事件或产品的驱动,有望提升板块的关注度。维持对行业的“增持”评级。

建议关注三大白电龙头:格力电器(业绩增长稳定,国企改革预期)、青岛海尔(智能家居先行者)、美的集团(提出智能家居系统化战略)。建议关注厨电中的成长股:老板电器(公司基本面良好,估值较低)。建议关注业绩有改善预期的企业:美菱电器(费用率有望继续下行,智能化布局积极)、海信科龙(大股东治理优势显现,盈利能力有望提升)、兆驰股份(新模式及LED业务带来业绩贡献)。

风险提示:地产销售大幅低于预期。