一图看懂建材行业秋季投资策略

　　1. 从基建端来看，基建投资增速自2018年以来趋势性下滑，疫情冲击后，2021年1-7月基建投资增速的恢复不及预期；专项债发行速度较慢，1-7月累计发行1.35万亿，发债速度远低于去年同期的2.27万亿，甚至不及2019年同期的1.72万亿。在此背景下，虽然水泥产量2年CAGR恢复，但是二季度价格超预期走低。2. 从地产端来看，2021年1-7月新开工数据继续恶化，国家房住不炒政策坚决，整体投资强度较低；地产商融资渠道收紧使得产业链资金压力较大，并向上游建材企业传导。3. 原材料端大幅提价，煤炭、钢铁、石油相关的沥青、乳液、MDI、管材相关的PPR、PVC、以及玻璃相关的纯碱价格等普遍提升，建材企业成本端压力较大。水泥盈利能力超预期走低，三棵树、雨虹、伟星等消费建材的毛利率、净利率显著下降。

　　在困境中我们也看到积极的方面：7月底中央局会议提出积极的财政政策，强调“加快推进‘十四五’规划重大工程项目建设”；2021年专项债发行虽然节奏较缓慢，但同比降幅逐月收窄，未来增速可期；在“十四五”开局之年，我们预期未来基建有望回暖；第二轮土拍政策调整，使得溢价率逐步可控，溢价率上限的下调有望降低开发商的拿地成本，进而提升盈利能力，使开发商流动性周转加快，流动性危机压力减弱；虽然目前地产新开工增速较差，但2021年1-7月房屋竣工面积同比增长25.7%，延续1-6月高增趋势，消费建材仍面临发展机遇。

　　站在当前时点，我们的投资策略：寻找确定性较高的板块，以及低估值高成长的细分龙头。建议重点关注：玻璃行业龙头旗滨集团(601636.SH)、安全门龙头王力安防(605268.SH)、珠光颜料龙头环球新材国际(06616)。

　　风险分析：1）地产竣工增速不及预期；2）光伏玻璃扩产进度超预期；3）原料价格上涨持续超预期。