汽车及零部件行业2014年投资策略：行业景气回升第二年关注国企与环保要求升级的投

空气污染与交通拥堵是目前国内大中型城市普遍遇到的公共问题，在短期道通行能力大幅提高难度较大的情况下，大力发展清洁能源公共交通是最有效的解决办法，限购城市在在限购政策中大都配有相应新能源公交发展目标，加大新能源公交车采购规模已经成为政策趋势。

车辆价格上升，会导致部分用户在排放标准的推出前提前购买。我们认为如更多地区严格执行国四标准的时点确定，也将出现大量中重卡提前购买的情况，国内巨大的尾气后处理市场也将启动。

从目前的信息判断，此轮国企将率先从竞争性行业中较优质企业启动，汽车行业作为典型的竞争性行业，目前国有企业占据行业主导地位，经营情况较好，预计将率先受益于此轮。综合判断，我们认为其中上汽集团、江淮汽车、长安汽车将最有可能率先受益于本轮国企。

我们预计重点有以下几方面：提高国有资产证券化率；依照分类监管原则，在竞争性行业已利润最大化为导向；建立职业经理人制度，建立长效激励约束机制；进一步加快地方国有企业“走出去”步伐，加强海外战略布局。

乘用车：旺盛的需求VS政策的

由于国内柴油品质以及尿素补充站配套的缺失，目前仅有少部分城市执行了国四标准，国四排放标准的实施时点已经推迟了两次，由于社会对雾霾的等问题愈加关注，地方在中央环保政策导向的压力下，我们认为国内主要城市有可能在2014年明确当地国四正式实施时间。

目前狭义乘用车市场景气度处于近两年来的最高位，旺盛需求将延续至春节，节后整体景气度将出现季节性回落,但回落不会像今年这样明显。如2014年国内经济运行平稳，乘用车行业将延续2013年以来的复苏趋势，景气度仍将维持在较高水平，预计狭义乘用车实现销量1,822万辆，同比增长16%，广义乘用车实现销量2,062万辆，同比增长14.5%。

新能源公交车发展方向明确，防止地方龙头公司市占率提高

“三中全会”了中国新一轮国企，此轮有望提升国企经营效率，改善盈利能力，完善股东应由，在提升业绩的同时提升估值水平。

关注国四排放标准实施带来的投资机会

3年11月首批28个新能源汽车试点城市或区域名单已发布，未来两年新能源汽车推广量将不低于1.8万辆，预计其中大部分为新能源公交车。

预计依靠次新车的放量，目前日系强劲的恢复势头将在明年一季度延续，与日系产品交集最大的自主品牌与韩系一季度将受到。

目前整体SUV市场处于集体井喷的状态，各档次车型需求均较为旺盛，其中增长最快的是15万以下的中低端SUV车型，我们对这一市场需求的增长空间进行了测算，认为今后两年中低端SUV的需求仍能保持较快增长，预计2014、2015年中低端SUV市场需求同比增长45%、35%，2015年市场空间会达到243.8万辆。

汽车行业将率先受益于国企

限购政策对行业整体需求影响较小，但会对短期市场情绪有较明显影响，历次限购政策政策出台后汽车股短期均有明显下跌，另外限购担忧正在影响行业长期估值中枢。限购将加快购车消费升级，如限购范围从一线城市向二线城市扩大，对仍以中低端产品为主的自主品牌更为不利。