建筑材料行业：欧洲人造板行业研究

　　人造板是指以木材或其他非木材植物为原料，经一定机械加工分离成各种单元材料后胶合而成的板材或模压制品；人造板木材利用率高，可以有效节约木材，并且造价较低，是主要的装饰类和建筑类材料。

　　人造板主要分为三大类，分别是胶合板、刨花板和纤维板（密度板）。人造板延伸产品和深加工产品达上百种，如细木工板、多层板等属于胶合板，欧松板（OSB板、顺芯板）、颗粒板等属于刨花板，纤维板分为MDF中密度纤维板、HDF高密度纤维板等。各类板材都能应用于装修隐蔽工程、家具、装饰背景墙等，但性能差异较大，不同种类各有优劣。

　　根据联合国粮食及农业组织（Food and Agriculture Organization of the United Nations，FAO），2020年全球人造板产量3.7亿立方米，中国、欧洲、北美分别占比44%、23%、12%，需求占比与产量占比基本相同，中国和欧洲是全球人造板的前两大消费市场。

　　本篇报告通过分析欧洲人造板市场的赛道特点、竞争要素、供需情况等，深度剖析欧洲人造板行业特征，并与国内人造板市场进行对比，探讨未来中国人造板行业可能会如何演绎，以期得到中国人造板行业投资机会的启示。

　　欧洲人造板需求总量长期向上，长期保持小幅正增长。根据FAO的数据，2020年欧洲人造板总需求量为7888万立方米，1961-2020年复合增长率3.7%，除了大的经济危机或金融危机期间，其余年份较少有负增长，增速波动率较小，长期保持小幅正增长态势。

　　中国人造板需求经历了高增长阶段，2013年后放缓至小幅正增长。同样从FAO的口径来看，2020年中国人造板总需求量为15107万立方米，1961-2020年复合增长率11.8%，2008年超过欧洲成为世界第一大消费市场，2013年后增速放缓，2013-2020年复合增长率0.7%（同期欧洲为1.8%）。此外，中国林产工业协会也对人造板需求进行了统计，2020年中国人造板总需求量为29616万立方米，2013年后放缓至个位数增长。

　　FAO与中国林产工业协会的总量统计结果有较大差异，我们认为主要源自口径差异，以包装用胶合板为例，FAO将成品统计于“木质包装材料”分类，过程板材并不计入“人造板”分类，而协会计入“人造板”。协会的数据口径更贴近人造板真实消耗需求情况，但考虑到国际可比，本文大部分地方都采用FAO的数据口径。

　　根据前文数据，单从人造板需求总量来看（FAO口径），中国约为欧洲的2倍，但人口基数的差异会对需求总量产生较大影响，因此我们需要比较各地区人均需求量。

　　中国人造板人均需求量与欧洲基本持平。根据国家统计局、世界银行、Macrotrends的人口数据，我们计算得到可比口径下（FAO口径）2020年中国人造板人均需求量为0.11立方米，与欧洲基本持平（欧洲人造板人均需求0.11立方米，欧盟成员国人造板人均需求为0.13立方米）。作为人造板前两大消费市场的中国和欧洲，在人均需求量上非常接近，而世界各地区在森林资源禀赋、木质品消费习惯等方面存在较大差异，这导致了中国、欧洲与全球的人造板人均消费差异较大。

　　我们将各类产品统一为胶合板（包含细木工板、多层板等）、刨花板（包含OSB板等）、纤维板（包含MDF/HDF板、硬质纤维板、其他纤维板等）三类，以便进行产品结构对比。

　　欧洲以刨花板为主，2020年刨花板占比约60%。新技术的发展曾引发欧洲人造板产品结构的重大调整，刨花板和纤维板在家具、结构用途等领域逐步替代了胶合板。2000年起，欧洲人造板产品结构维持相对稳定的状态，刨花板以60%左右的份额占据主导地位。而且刨花板产品内部结构也在发生变化，近几年传统刨花板份额有所下降，OSB和纤维板份额上升，根据FAO的数据，2020年欧洲胶合板/刨花板/纤维板占比分别为12%/58%/30%。

　　中国以胶合板为主，2020年胶合板占比约60%。国内人造板工业起步较晚，20世纪90年代起进入快速发展阶段，其中胶合板品类发展最迅速，成为中国人造板的主导产品。根据中国林业和草原统计年鉴、中国林产工业协会的数据，2020年国内胶合板/刨花板/纤维板占比分别为58%/20%/10%。

　　产品结构差异背后的原因：首先，胶合板的原料主要来自原木，木材利用率低、不可重复使用，而刨花板的原材料主要是木料的加工剩余物，木材利用率高、能够重复利用，欧洲对林业的保护和可持续很重视，刨花板在欧洲成为人造板主流产品，而中国终端消费者更喜欢实木，愿意选择实木“含量高”的胶合板。其次，刨花板是将原料打碎粘合，再通过高温压制而成的人造板，尺寸比较精准，内部密实，方便通过机械进行大规模生产；胶合板是将木料旋切和刨切成薄木片，再将木片拼接而成，仍需要人工操作，同时尺寸精确度不够，大部分需要人员现场施工；欧洲的人工成本昂贵，刨花板便于大规模机械化生产的特点使其占比不断上升，相比而言中国的人力成本低廉，同时普通胶合板设备投资资金门槛较低，家庭工坊就可以制作，从而胶合板更多。考虑到中国未来趋势，刨花板的占比将逐步提升。

　　对比下游应用领域。根据欧洲人造板协会（European Panel Federation，EPF）的数据，家具、地板和木门（室内装饰）、建筑是欧洲人造板的前三大应用市场，2021年分别占比49%、21%、18%；根据中国木业网的数据，中国人造板前三大应用市场是家具、建筑、地板和木门（室内装饰），2015年分别占比48%、20%、9%。值得提出的是，在建筑领域，欧洲人造板主要应用于建筑结构承重，而中国则用于建筑模板；一方面，根据中国木材保护工业协会，欧洲的低层住宅建筑中木建筑占了50%左右，北欧国家芬兰、瑞典90%的住宅都是木建筑结构，以OSB板为代表的人造板可以作为梁架结构应用在建筑结构承重中，而中国的建筑结构以钢结构或钢筋水泥结构为主；另一方面欧洲的建筑模板以铝合金模板为主，而中国的建筑模板中以木（竹）模板为主（2020年占比超过50%），而木（竹）建筑模板是由胶合板制成的。

　　总结欧洲和中国人造板需求的异同点：（1）中国和欧洲是全球人造板前两大市场，人均消费量基本持平。（2）欧洲人造板最近几十年都是在成熟期，需求长期保持小幅正增长，总量长期向上；中国人造板需求经历了前期的高增长的成长期后，2013年后进入成熟期，逐步放缓至小幅正增长态势。（3）从产品结构来看，欧洲以刨花板为主（占比约60%），中国目前以胶合板为主（占比约60%），刨花板占比未来将逐步提升。（4）下游应用领域来看，家具是人造板下游最大的领域（占比约一半），欧洲市场家具和室内装饰占比有70%（2021年），中国市场家具和室内装饰占比只有57%（2015年），同时欧洲建筑市场的产品和中国不一样。

　　欧洲人造板需求为何能保持长期正增长，需要对人造板需求背后的驱动力进行归因分析。由于家具和室内装饰、建筑是欧洲和中国人造板最重要的两个应用领域，因此对人造板需求进行归因分析，即对家具和室内装饰、建筑的需求进行分析，需求包括两个来源：（1）一是新房市场，新房建设过程会产生建筑需求，新房销售后业主有购置配套家具和室内装饰的需求，我们用新房建设量作为需求指标；（2）二是存量房更新市场，建筑有折旧寿命，到期有翻修需求，家具和室内装饰也有使用寿命，在使用一定年限后，业主也会有更换需求，我们用存量房和折旧寿命作为其需求指标。

　　首先，根据EUROCONSTRUCT的数据，2010年以来，欧洲19国每年新建房屋约140-160万套，存量房的数量每年小幅稳定增长，目前约2.3亿套。其次，根据家居媒体网站The Spruce的调查，欧美家具更换频率在15年左右；欧洲建筑性能研究所（BPIE）的报告《Boosting Building Renovation》显示，欧洲整体建筑翻新改造率约1%（依此算出欧洲建筑翻新需求占总需求的比重约60%，这一比例与EUROCONSTRUCT公布的欧洲19国住宅翻新产出占比59%非常接近）。这样我们可以测算：（1）欧洲的新房销售量为150万套，即每年新房销售对家具和建筑产生需求数量约为150万套；（2）家具和室内装饰更新需求每年约为1500万套（2.3亿套/15年），建筑更新需求每年约为230万套（2.3亿套*1%）；（3）对家具和室内装饰领域而言，新房需求和存量房更新需求比例约为1:10，需求主要是靠存量房更新驱动的，只要存量房增加（背后对应为人口），折旧寿命不变，其长期需求将一直保持稳定增加；（4）对建筑领域而言，目前新房需求和存量房更新需求比例约为4:6，其需求受新房销售周期性影响较大，呈现一定周期波动。

　　总而言之，欧洲人造板需求以存量房更新驱动为主，只要存量房在增加（背后对应为人口），其需求自然呈现出长期增长态势，而在经济特别差的年份，消费者会考虑减缩或推迟消费（更新需求）再叠加新房需求回落，就会出现总需求的下滑。

　　欧洲人造板行业集中度较高，2015年CR3为39%，我们预计2021年提升至57%。根据Kastamonu Entegre（土耳其）集团的资料，以产量来计算，2015年欧洲人造板行业CR3为39%，CR5为50%，克诺斯邦（Kronospan）和爱格（EGGER）产量分别位于第一和第二，产量份额分别为22%和9%。根据2021年各公司产能及欧洲人造板总需求推算，我们预计2021年CR3约57%，CR5约74%，克诺斯邦和爱格的产量份额分别为33%和13%，龙头市占率进一步扩大，呈现出高集中度态势。我们需要对人造板竞争要素进行分析，以对行业集中度较高的背后原因进行归因分析。

　　人造板行业的竞争要素特点导致了强者恒强效应和高集中度竞争格局。人造板功能属性强和可标准化生产、下游客户分散和渠道网络容易带来规模效应，产品解决方案、供应链服务带来渠道粘性，品牌效应。具体而言：

　　1. 对于下游客户而言，家具厂关注人造板的品质稳定性（便于家具厂规模化、有效率加工），人造板是基材+饰面贴合而成，饰面的效果带来设计感，基材欧洲一般用刨花板，一方面刨花板可以标准化、规划化生产，有一定资金门槛，另一方面也便于下游家具厂标准化、规划化加工；欧洲人造板行业起源早，对环保要求非常严格，有一套可量化标准。所以，基材生产可以标准化、规模化，大企业有规模效应。

　　2.由于终端消费者购买家具很看重设计感（家具设计感很大一部分体现在板材饰面上，饰面的花色、纹理、触感的多样性），下游家具厂、木工师傅、装饰公司又很分散（根据欧盟委员会发布的《欧盟家具市场形势和家具产品倡议》，2010年欧洲共有130000家家具企业；此外，国际市场研究机构Research and Markets在《2022年欧洲家具制造商报告》中也提到欧洲拥有约127000家家具企业），这会使得人造板产品开发能力、定制化设计服务能力很重要，大企业的产品研发能力、服务能力更强。

　　3. 由于人造板的下游客户多样分散，除了大型家具公司等工业客户以外，存在大量家具厂、装饰公司和建筑公司、设计师、木工师傅等专业客户（也存在一些DIY客户）；人造板企业需要构建高效的渠道网络来更好的获取客户（直销和经销相结合，同时面向多种客户群体）、及时提供服务建立客户粘性（产品解决方案、物流仓储，下游客户都是人力密集型，及时性/效率很重要）。

　　4. 由于家具的环保性、耐用性、设计感等功能基本都由人造板提供，最终消费者缺乏产品辨别力，家具厂、装修公司等中小型企业以及建筑师、设计师、木工等个体户，他们也需要借助板材品牌赋能和宣传，这些决定人造板具备品牌属性。

　　与上文分析欧洲人造板需求的思路相同，对于中国人造板需求，我们也对家具和室内装饰、建筑两个主要领域进行分析：

　　人造板建筑市场长期会面临萎缩。在建筑市场，欧洲的低层住宅（单户和双户住宅）中木建筑占了50%左右，以OSB板为代表的人造板主要作为梁架结构应用于建筑结构承重，而中国人造板建筑市场主要用于建筑模板。当前国内建筑模板行业“以铝代木”趋势明显，铝模板渗透率在快速提升，近年来多地相继出台政策鼓励铝模板使用、甚至禁止使用木模板（详见此前外发报告《志特新材：竞争力突出的铝模龙头，正处于快速扩张期》），且中国新建住宅也在逐步减少，总量下降+结构下降，使得对木（竹）模板的需求在逐步减少。

　　家具和室内装饰市场是未来国内人造板主市场，人口总量和更新需求保障稳定的巨量市场。我们用新房建设量作为需求指标（与上文相同），2011-2020年中国住宅竣工套数均值约700万套，存量住宅套数增长较快，2020年约3.2亿套，新建房屋数量占存量房屋数量的比重逐年下滑，我们测算目前约1.7-2.0%（欧洲为0.6-0.7%）。考虑到中国的消费水平低于欧洲，假设整体家具更换频率为25年（欧洲约为15年），测算得到中国家具翻新需求占总需求的比重约67-70%（欧洲为90-91%）；考虑消费升级和存量房增加，未来更新需求量会继续提升；而只要存量房在增加（对应为人口增加），其需求也会呈现长期增长态势。

　　目前中国装饰板材（家具和室内装饰）市场规模在2400-2500亿元，人口总量和更新需求保障稳定的巨量市场。当前中国和欧洲的人造板人均需求量基本持平（前文分析测算），我们假设未来仍将保持，那么需求总量的比值实际上等同于人口总量的比值，结合欧洲人造板需求总量及其下游应用结构，我们得到欧洲人造板家具和室内装饰需求量约5600万立方米，再结合中国和欧洲的人口总量，测算得到中国人造板家具和室内装饰需求量约10600万立方米，国内人造板单价约2300元/立方米，对应的中国装饰板材市场规模在2400-2500亿元，人口总量和更新需求保障人造板的家具和室内装饰稳定巨量市场。

　　国内装饰板材典型“大行业小公司”，龙头领先优势稳固，但集中度还很低。A股上市公司涉及板材业务的有兔宝宝、大亚圣象、平潭发展、丰林集团，非上市的知名品牌有千年舟（拟IPO上市）、莫干山（公司为云峰新材，拟IPO上市）等。按2400-2500亿元的中国装饰板材市场规模测算，行业CR3/CR5分别约9%和11%，目前远低于欧洲的57%和74%。

　　品牌效用、渠道广度和粘性、生产和交付规模效应这些造就了优质板材企业的核心竞争力，也带来了欧洲人造板行业强者恒强效应和高集中度竞争格局。对比来看，我们认为导致欧洲集中度高的竞争要素在国内大多也都适用，但中国和欧洲目前也有一些差异，欧洲刨花板占比高，刨花板可以标准化规模化生产，大企业具备生产规模效应，而国内目前胶合板占比高，胶合板作坊生产更有优势，大的板材企业都采取OEM模式，当然从未来趋势来看，国内刨花板占比也将提升（欧洲胶合板占比从1961年的46%持续下降，到2000年起胶合板占比基本稳定在12-13%），而目前兔宝宝、千年舟等行业龙头厂商也在考虑刨花板的布局；另外兔宝宝等目前正在从传统的DIY（C端）为主的渠道转变为小B为主的渠道模式。

　　总结来说，通过对欧洲人保板行业和龙头公司的分析，人造板长期需求稳定且大、行业集中度能达到较高水平、龙头公司地位稳固，通过和欧洲比较，国内人造板行业龙头公司的市占率提升空间仍然很大。

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