韩国传统建筑投资的只要一个

新浪美股讯 时间15日下战书动静 2015年9月15日–橡树本钱(Oaktree Capital Management, L.P)欣然向列位发送公司联席董事长及结合创始人霍华德马克斯(Howard Marks)先生发布的以下投资备忘录，分享他对于全球投资机遇和策略的看法。

因而，获胜的环节不是选美，而是按照平均参赛读者认为谁最标致的见地，来预测投票成果。明显，为了做好预测，获胜者必需是第二条理思维者。(第一条理思维者并不会察觉两者间的不同。)

在思虑查理的见地时，我的脑海中霎时呈现的就是“第二条理思维”。在这个不错的大题目下面，可会商很多把杰出投资变成一场挑战的主要要素。总之，用查理的话来说，那些认为投资是一件易事的人必然是第一条理思维者。请答应我举书中几个简单例子来申明两个条理思维的差别。

资产的当前价钱与市场对将来价钱遍及的见地，和我的见地之间符合程度有多大？

投资不易

你的反映与行为必需异乎寻常。简而言之，连结准确性可能是投资成功的需要前提，但不是充实前提。你必需比其他人愈加准确。. 。此中的寄义是，你的思维体例必需非比一般。 你要表示与通俗人分歧，你的预期，以至你的投资组合都必需偏离常态，你的见地必需比大师的共识更为准确。异乎寻常而且更超卓：这是对第二条理思维相当切当 的描述。

若是以上两个前提都合适，那这就是一个“低效市场”。

查理和加尔布雷斯传授的言下之意是：人人都想赔本，特别想找到把握十足的工作或“必胜决”，让他们无需冒响应风险就能赔本。因而他们勤奋工作 (现实上就是勤恳进修)，寻找能为他们带来劣势的廉价证券和投资方式。他们大量买入证券，利用各类投资方式。这么做的成果就是，这些市场参与者的勤奋会减 少发的机遇。证券价钱越来越能反映公允价值，要获得免费的午餐则难上加难。认为投资是易事的设法是不的。

“若是你喜好某一家公司的产物，就买这家公司的股票。”这就是第一条理思维。它相当简单而又无力。但也容易犯错，由于它轻忽了如许的可能性：有好产物的公司也会业绩欠安；好产物也可能过时；或者公司股票价钱过高，不是一项好的投资。

指出，想从角逐中胜出的合作者需要超越这种差别：

第一条理思维的人说：“这是一家好公司，我们该当买进他们的股票。”第二条理思维的人说：“这是一家好公司，可是人人都认为如斯，所以它不是最佳选择。由于股票的估值和价钱都过高，我们该当卖出。”

我料中的概率有多大？

举例来说，我住在，有一位股票经纪经常在我开车时听的节目里高谈阔论。他的很简单：

2011年，当我快要写好《投资最主要的事》这本书时，有幸与查理芒格(Charlie Munger)共进午餐。会餐竣事后我起身分开，他说了一句关于投资的话，至今仍环绕在我的脑海中：“投本钱来绝非易事。认为投资容易的人都是愚笨的。”

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第一条理思维的人说：“我认为这家公司的利润会下跌，卖出。”第二条理思维的人说：“我认为这家公司利润下跌的环境远低于人们的预期，成心外 的利好动静便能拉升股票；可买进。”第一条理思维是纯真而肤浅的，几乎人人都能做到(若是你想争取劣势，这可不是一个好兆头)。第一条理思维者所需要的只 是一种对于将来的见地，譬如 “公司的前景是亮丽的，意味着股票会上涨 ”。

查理自始自终地言简意深。好比他那句话的前8个字：“投本钱来绝非易事。”虽然投资要取得平均成就颇为容易，但实现杰出的投资报答毫不是轻而易 举的。约翰加尔布雷斯(John Kenneth Galbraith)在多年以前说过雷同的话：世界上没有什么靠得住的赔本之道。若是有，大师生怕都力争上游去进修了，通俗智商的人都能变得十分富有。

若是公共的见地是准确的，资产价钱将会发生如何的变化？若是我是准确的，价钱又会若何？

重点就是第一条理思维者看到的是概况，纯真地对概况现象作出反映，而且按照本人的反映买卖股票。他们并不大白所处的设定是投资市场，该市场 中资产价钱反映且依赖的是市场参与者的期望。他们轻忽了他人的行为会使价钱变化的现实。并且他们无解这件事对他们可否成功的寄义。

市场的共识是什么？

但若是我和Bob都能控制二手汽车价钱的市场消息，Ed拿下这笔买卖的可能性就会大大降低。在大大都的市场中，通明度往往能够价钱，较着的 错误订价不会发生。(得益于互联网，我们获得数据的渠道史无前例的畅达，比过去抱负多了。)我认为这是查理那句话的次要基调：任何想要等闲获得暴利的人都 低估了市场的运作体例。本备忘录次要是阐发市场运作体例所带来的挑战。

市场就像是一个碰头的处所，人们聚在一路以物(凡是是)易物。市场有多种功能，此中一种是消弭获得超额报答的机遇。

第二条理思维愈加艰深、复杂而曲折。第二条理思维者要考虑很多工具：

哥伦比亚商学院出书社曾和我提过出版事宜，当我告诉出书社我曾经预备停当时，他们但愿我能供给一章样稿。巧合之下，我得以坐下来，以至连书 的主题都不曾构想，就敲出了一章阐述“第二条理思维”主要性的文字。这是每一位想成为优良投资者的人必需学会的主要一课。但我却从未对我的备忘录读者们明 言其中的短长。此刻就是我拾遗补缺的时候了。

将来可能呈现的成果会在什么范畴之内？

接下来的那句说的是什么呢？“认为投资容易的人都是愚笨的。”它衔接上一句所说的，投资者寻找出格的、能带来高报答的投资机遇，而恰是大量买盘提高了资产价钱，降低了报答，认为投资是易事的人轻忽了投资的复杂性。

在书的第一章里，我是如许引见“第二条理思维”的：记住，你的投资方针不是达到平均报答程度；你想要的是超越平均程度。因而，你的思维必需比别 人更超卓，即思虑更缜密、程度更高。其他投资者也许都聪慧、消息灵通而且长于使用电脑，因而你必需找出一种异乎寻常的劣势。你必需想他们所未想，见他们所 未见，或者具备他们所不具备的洞察力。

我总想着在退休时写一本书，把我在备忘录中会商过的投资要素集结成册。然而，我在2009年收到了的一封来自巴菲特(Warren Buffett)的电邮，他提到若是我写书，他会鼎力支撑我的作品。这件事很快就提上了日程。

我认为会呈现如何的成果？

打个比方，Ed来电，给我的车开价1万美元。然后他把车卖给Bob，要价2万美元。若是Ed足够幸运并且我和Bob都承诺买卖的话，一夜之间他就赚了一倍的钱。简单来说，若是有人但愿通过这种买卖赚快钱的话，

价钱中反映的共识心理是过于乐观仍是过于灰心？

这小我要么认为我和Bob是傻瓜，要么认为市场不起任何感化，无我和Bob搞清晰我那辆车的公允价值。

第一条理思维的人说：“公司将呈现增加低迷、通胀上涨的晦气前景。我们抛掉股票吧。”第二条理思维的人说：“前景是蹩脚，但所有人都在发急中抛售，买进吧！”

我的预期与市场的共识有多大差别？

第二条理思维

换句话说，第二条理思维者(和第三条理思维者)频频推敲每种景象的各个角度。约翰梅纳德凯恩斯(JohnMaynard Keynes)在1936年提出的假设选美角逐，即是一个很好的。假设报上颁发100张女性的照片，要求读者选出此中最美的6位，射中率最高的几 名读者能够获得品。为了获胜，设法简单的参赛读者会选择最美的女性。可是请留意，角逐获者要选的并不是最美的，而是最受接待，最多人选择的女子。